山煤国际:剥离贸易公司再进一步,基本面持续好转

公司贸易业务进一步减负:据公告测算,截至2018年12月31日,拟转让的11家子公司净资产合计为-41.42亿元,2018年度净利润合计为-13.48亿元(详见表1),股权转让完成后,亏损额有望大幅减少,公司贸易业绩包袱有望进一步减轻。

煤炭业务预计二季度公司量价齐升,业绩明显改善:产量方面,同比来看,河曲矿的注入将大幅提高公司产量;环比来看,二季度少了春节放假因素,产量预计环比提升。价格方面,二季度焦煤与动力煤均价均同比升高,综合来看,二季度煤炭业务量价齐升,业绩改善明显。

经营性现金流不断改善:2019年一季度经营活动现金净流入6.25亿元,较上年同期增加36.36%,主要由于公司煤炭业务盈利能力不断提高导致净收入增加所致,二季度预计煤炭业务持续好转,贸易业务严控风险,现金流不断好转。

有望受益于山西国改:据山西日报报道,4月15日山西省深化国有企业改革大会召开,山西省委书记骆惠宁强调,“要善于用好用活上市公司,今年要大力实施“上市公司+”战略,力争实现整体上市、新股上市两个“零的突破”,现有上市公司要加强市值管理,逐步提升资产证券化率”。公司做为山煤集团唯一煤炭上市公司,有望受益。

投资建议:给予买入-A评级,6个月目标价7.28元,对应2019年13xPE。预计2019-2021年公司归母净利为11.07/12.57/13.15亿元,折合EPS分别为0.56/0.63/0.66。

风险提示:煤炭需求大幅下降,煤价大幅下跌,计提大额减值。