建筑建材行业:东方雨虹

本周行业观点:行业供需格局稍显宽松,玻璃价格开始回暖。

1、玻璃价格持续回暖。截至6月21日,PO42.5水泥华北、华东、西南、东北、中南、西北价格分别为441.80元/吨、502.57元/吨、429.5元/吨、385元/吨、475元/吨、434.40元/吨,较前一周分别变化2.08%、-1.35%、-0.41%、-0.35%、-0.07%、0.00%;全国主要城市浮法玻璃现货平均价为74.01元/重箱,较前一周变化0.29%。

2、水泥行业高景气仍将延续,玻璃供需存改善预期。由于需求超预期增长,进入2019年,水泥价格表现强势。随着基建投资回暖,水泥行业下游需求仍将稳中有升,而供给端整体限产力度并未放松,行业供需紧平衡将继续支撑水泥价格高位运行。此外,受益区域基础设施建设,我们看好粤港澳大湾区及西北地区市场行情。随着玻璃行业盈利下滑,企业冷修意愿提升,复产动力不足,行业的有效供给存收缩预期。近两年,受房企“高周转”战略以及资金紧张的影响,地产竣工面积低迷。当前房企资金压力有所缓解,施工节奏已明显加快,未来房地产领域对玻璃的需求有望提升。

3、房地产韧性十足,基建投资企稳回升。当前房地产投资增速韧性十足,高于市场预期,同时受益大中城市拉动,房地产销售情况略有好转,并未如预想中悲观。随着整体融资环境有所改善,房企融资难度降低,资金压力有所缓解。在期房竣工刚性要求下,房企施工节奏明显加快。面对我国经济下行压力以及复杂多变的外部环境,基建作为逆周期调节的重要抓手,在积极的财政政策支撑下,已温和回暖。

4、供需格局改善拐点或已不远,玻璃价格不必过分悲观。从供给端来看,伴随国家对行业产能的控制、行业逐渐步入冷修高峰、企业复产意愿不高,有效供给将继续收缩。而在需求端,随着融资环境好转,地产产业链逐渐由新开工向施工传导,新开工-竣工面积剪刀差存在较大修复预期,这将利好玻璃需求。

5、风险提示:宏观经济下行;基建补短板政策推进不及预期;房地产投资下行超预期;水泥行业供给端收缩不达预期。