2019年三季度证券行业投资策略
证券板块上涨,驱动因素主要是资本市场改革深化、盈利能力提升以及A股市场大幅上涨带动的β属性。今年一季度券商板块的上涨已经反映券商受益于资本市场改革的预期。虽然当前券商板块PB回落到了1.47倍,但我们认为在资本市场改革深化不断加强,券商营业收入来源多样化,券商板块PB具备回到2019Q1时期高点(1.88XPB)的政策条件。此外我们剔除牛市时期的券商板块PB(即剔除2008、2009、2014下半年、2015年牛市券商板块PB值),得出行业近十年的PB中位数为1.87X。我们认为1.87倍PB将是中短期内证券板块估值水平的目标值,较当前有27%的上升空间。
资本市场改革深化持续,但是相关的新业务对券商专业能力、资本实力都提出较高的要求,因此我们认为资本市场改革深化初期给整个行业带来的增量收入规模较小,且在初期增量收入将主要集中在大券商手中。当前券商板块基本面应该还是关注大型券商。
建议关注中信证券(600030.SH),公司行业龙头地位稳固,收购广州证券扩大实力。
风险提示
市场交易不如预期导致券商经营业绩下滑。
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