金融市场流动性跟踪:金融事件影响还在

本月金融数据基本符合市场预期,表内贷款总量方面符合预期,但当中居民贷款占比仍高,企业中长期贷款偏弱,融资结构有待改善;社融方面如果剔除地方政府债发行提前的影响,存量社融同比增速为 10.24%,较去年低点改善并不明显。整体来说,我们认为融资环境处于“底部已现,改善有限”的阶段,内生性融资需求仍然偏低。

货币政策方面,二季度以来人民银行在货币政策上释放的信号对市场来说并不乐观。当前最大的矛盾之处在于尽管在近期央行释放的信号稍显保守,但投资者认为内需下行压力较大、外部环境面临冲击以及内部风险事件的爆发情况下,货币政策在未来大概率将重回宽松。其风险点在于,货币政策当局目前面临在“增长”、“通胀”和“防风险”等多目标的阶段中,此时传递的信号通常较为模糊,即便能够判断对方向也很难精准的把握时点。

对流动性市场来说,5月份财政缴税规模基本符合预期,超储率维持在中低区间。而 6月份流动性缺口处于较为尴尬的位置:在一次全面降准的情况下,流动性供给水平也将低于去年同期;而在仅仅略为超量续作MLF 的情况下,叠加上本月月末有季节性财政支出和法定存款准备金的付息,6月末超储率水平也将维持在与 3月末基本持平的位置上。因此我们认为当前的流动性缺口并不适合市场过度博弈货币政策。短期来看,在超储率水平偏低的情况下,叠加同业刚兑打破后对于流动性市场的影响,对 6月份流动性环境维持谨慎的判断。