5月金融数据点评:政策趋于稳定,数据表现平稳

6月 12日央行公布了 5月社融与货币数据:

5月社融小幅增长,债券融资成为拖累。 5月份社会融资规模增量为 1.4万亿元,比上年同期多 4466亿元。与上月相比,本月社融规模小幅增长 409亿元。随着货币政策趋于稳定,不再边际宽松,社融规模增长逐渐趋于平稳回归合理增长区间。

本月随着地方政府专项债券发行热潮消退,地方政府专项债务发行规模较上月也有所萎缩, 预计未来地方政府专项债发行额度都不会对社融形成显著提升。同时本月企业债券融资规模较上月出现较大缩量,这可能是受地产企业发债收紧和季节性因素影响;

M2保持稳定, M1低位反弹。 5月, M2同比增长 8.5%,与上月持平,较去年同期高 0.2个百分点。近期央行对于货币政策的表态都相对中性,尽管 5月 15日央行再次对中小银行降准 1个百分点,但是并没有起到明显的信用扩张作用。 而 M1增速本月终于出现了回升, 5月 M1同比增长 3.4%,增速比上月末高 0.5个百分点,但依旧比上年同期低 2.6个百分点。主要受商品房销售略有回暖和去年低基数的影响,由于房产政策暂未放松,企业经营也没有出现较大改善,所以我们预计短期 M1可能还会小幅回调;

信贷需求回暖。 5月份新增人民币贷款增加 1.18万亿元,同比多增 313亿元,较上月增加 1600亿元。 从结构上看,本月信贷数据的回暖,主要来自于居民和企业贷款的增加。本月居民贷款增加 6625亿元,其中居民贷款的增加主要来自于居民中长期贷款的增加,这主要和 5月商品房销售回暖有关。而企业贷款经历了上月的负增长之后,本月企业贷款较上月大幅上涨 1753亿元,但仍低于去年同期水平;

本月数据逐渐回归平稳,整体的增长都在合理区间。 目前货币政策的基调还是相对中性, 流动性依旧充足,我们认为短期货币政策还会保持稳定,结构性的调整才更加关键。因此我们认为短期金融数据都将在一个相对稳定的区间波动。

风险提示: 信用传导效果不达预期; 经济失速下行。