太辰光2018年度业报告点评:紧贴光通信网络建设需求,业绩增长符合预期

事件:3月28日,公司发布2018年年报。报告期内,公司实现营业收入7.94亿元,同比增长62.13%;实现归属于母公司所有者的净利润1.53亿元,同比增长52.57%。实现基本每股收益0.66元,拟每10股派发现金3.60元(含税),公司公布19年一季度业绩预告,预计归属于上市公司股东的净利润0.31亿元~0.37亿元,比上年同期增长:44.01%~71.89%。

收入增长稳定,光器件、光纤传感助力业绩增长。公司四个季度营业收入不断增长,四季度营业收入分别为1.38、1.61、1.88、3.08亿元。分产品来看:公司产品收入增长稳定,光器件产品实现营业收入7.70亿元,较去年同期增长62.58%;传感器业务实现营业收入636.06万元,较去年同期增长7.79%。分地区来看,境内整体实现营业收入0.70亿元,同比上涨48.98%,境内收入占比为8.82%,较去年减少0.05pct;境外营业收入7.24亿元,同比上涨63.52%,境外收入占比为91.18%,较去年增加0.49pct。从客户销售占比来看:公司前五大客户总销售占比为85.96%,较去年增加9.12pct,其中第一大客户销售占比占年度总销售额的75.07%,较去年增加12.63pct,大客户依赖程度增加。

费用有效控制,净利率较为稳定。报告期内公司整体毛利率34.41%,较去年下降1.5pct,净利润19.05%,较去年下降2.88pct。公司的光器件、光传感毛利率分别为33.99%(yoy-1.12pct),70.85%(yoy-2.15pct)。毛利率减少主要因为原材料成本增加。销售费用为1413万元,同比增加44.75%,销售费用率为1.78%;管理费用为5236万元,同比增长144.89%,管理费用率为6.59%,主要因为销售额工资薪酬增长;研发支出为3594万元,同比增加77.8%,研发费用率为4.53%;财务费用为-0.23亿元,同比减少了269.97%,这主要是公司本期实现汇兑净收益1556万元。

创新技术研发,应对市场新格局。2018年全球数据中心的建设持续推进,数据显示,截至2018年底,超大规模运营商的大型数据中心同比增长11%。宽带通信、数据中心建设和5G的商用起步,高密度、高速率及低损耗的光器件产品需求随之增加,为迎合市场需求,公司不断丰富光无源器件及其集成功能模块、配套产品,并在光有源器件产品市场上进行拓展。

盈利预测与投资评级:公司将充分受益5G和数据中心发展,通过产品端结构调整优化毛利率,实现营收快速增长。我们预计公司2019-2021年归属于上市公司净利润分别为1.94亿元、2.43亿元和2.96亿元,增速分别为27.97%、25.74%和21.46%,对应的PE分别为29.63x、23.56x和19.39x。维持公司“强烈推荐”评级。

风险提示:毛利率下滑风险,大客户依赖度较高,贸易战风险、汇率波动影响