汽车和汽车零部件行业周报:丰田布局纯电动汽车,发改委出台汽车限购放宽政策

本周视点:

1. 丰田发布电动化战略,2020年起推出10款纯电车型。2025年目标销售450万辆HEV和PHEV车型,100万辆BEV和FCEV车型。比亚迪和宁德时代进入丰田电池采购合作框架中。

2. 发改委出台汽车限购放宽政策,严禁各地出台新的汽车限购规定。大力推动新能源汽车消费使用,各地不得对新能源汽车实行限行、限购,已实行的应当取消。

市场表现:

本周A股汽车板块(申万行业分类)-2.92%,表现弱于沪深300(-1.79%),上证综指(-2.45%),强于深证成指(-3.79%)。其中,乘用车板块-0.04%,零部件板块-3.54%,货车板块-8.67%,客车板块-2.36%。

本周港股汽车平均-0.27%,表现弱于恒生指数(0.24%)。其中,整车公司平均+1.18%,零部件公司平均-2.11%,经销商公司平均+0.96%。

投资建议:

我们预计下半年在基数效应下,行业销量增速降幅收窄并有望转正。同时,由于去年下半年以来需求增速持续下行,汽车经销商库存一直处于高位,渠道库存未得到有效去化。重点城市“国六”提前实施令经销商库存加速去化,预计今年5月至7月份本轮主动去库过程有望结束,而销量增速和库存增速的趋势组合会驱动光大汽车时钟切换至复苏时区,并带动汽车板块配置比例在该阶段持续提升。我们预计汽车行业大概率于三季度开启被动去库过程。

我们在光大汽车时钟框架下讨论了汽车板块PE和EPS在复苏和过热期的表现。行业在复苏时区周期拐点的确认会较为稳定的驱动板块估值修复,但该阶段行业EPS十分有限。板块估值修复过程中建议标配早周期属性的乘用车板块。同时新开启的汽车库存周期复苏向过热切换机制不顺畅,建议降低本轮周期行业的利润弹性预期。

A股汽车方面,从行业比较来看,建议标配乘用车板块,维持“增持”评级,个股建议关注上汽集团、星宇股份、长城汽车(A)和长安汽车。

港股汽车方面:基于港股更看重业绩兑现,且易受外围市场、汇率波动影响,预计港股在业绩兑现与基本面最快下半年改善的预期中反复,维持港股汽车板块震荡走势的判断,维持“中性”评级,个股建议关注长城汽车(H)。

风险分析: 1)宏观经济因素对行业的扰动。2)消费持续低迷,行业去库不及预期。3)汽车促销政策推行力度不及预期。