旭辉控股集团:5月销售增速靓眼

5月销售增速靓眼。2019年5月,公司实现合同销售金额159.7亿元,同比增长26.0%;合同销售面积101.14万平米,同比增长37.3%,销售均价为15800元/平米,销售均价有所回落主要系推盘结构有所变化。从累计数据看,公司1-5月累计实现销售金额661亿元,同比增长30%;销售面积385.3万平米,同比增长17%;根据CRIC公布的百强房企销售排行榜,公司位列第14位,行业排名稳中有升。

新增土储权益比例有所回升,土储资源充沛。公司2018年新增93个项目,拿地金额768.68亿元,同比下降29%,金额口径权益比例为53%,同比提升11.7个百分点;新增土地建面1240万平米,同比下降6%,面积口径权益比例57%,同比提升15.6个百分点。公司楼面均价仅6190元/平米,是销售均价的39%,有效保障未来项目毛利水平。截至2018年末,公司覆盖超50个城市,土地储备总建面(已确权口径)达4120万平米,充足的土地储备为公司未来发展奠定基础。

投资建议:旭辉控股集团深耕核心城市,土地储备量大质优,一二线城市占比较高;公司善于把握土地投资机会,多元化、逆周期拿地使土地成本维持低位;公司销售规模快速增长,未来业绩锁定性强。我们预计2019-2021年公司EPS 分别为0.91、1.17、1.49元人民币,对应PE分别为4.51、3.49、2.75倍,维持“买入”评级。

风险提示:行业销售波动;政策调整导致经营风险(棚改、调控、税收政策等);融资环境变动(按揭、开发贷、利率调整等);企业运营风险(人员变动、施工、拿地等);汇率波动风险;棚改货币化不达预期。