金科股份2018年报点评:销售规模首次破千亿,川渝市场助力业绩创新高

事件:公司发布2018年年度报告,公司2018年实现营业收入412.34亿元,同比增长18.63%,实现归属母公司股东的净利润38.86亿元,同比增长93.85%。

业绩实现高速增长,盈利能力显著提升。公司2018年实现营业收入412.34亿元,同比增长18.63%;实现归母净利润38.86亿元,同比增长93.85%。公司业绩的高增主要归功于盈利能力的显著增强,2018年公司毛利率达28.57%,相比2017年增加7.25%,净资产收益率升至19.45%,相比2017年增加3.17%。分区域来看,重庆地区对营收的贡献率达到62.57%,公司的深耕战略效果明显。截至2018年底,公司预收账款为762.76 亿元,同比增长78%,为营业收入的1.85倍,未来业绩的持续性增长具备保障。

销售规模突破千亿,拿地积极布局合理。2018年公司实现销售金额1188亿元,同比增长81%,首次突破千亿规模;实现销售面积1342万平米,同比增长59%。销售均价约为8853元/平米,相对2017年提高1387元/平米。2018年重庆地区项目售价增幅的上涨,以及公司在重庆地区的高市占率,为公司的销售业绩的飞跃式上涨奠定了基础。在拿地方面,公司2018年全年完成土地投资700亿元,新增拿地建筑面积1045万平方米,新增项目中一二线城市货值占比逾75%。截至2018年底,公司可售面积达4100万平米,为未来发展提供充裕的土地储备。

负债率改善,财务结构趋向稳健。2018年末,公司净负债率137.49%,较2017年下降82.73%;公司剔除预收账款后的资产复制率为75.54%,较2017年下降4.93%。2018年公司杠杆的大幅下降主要得益于公司销售回款的加速,2018年公司实现销售回款1051亿元,同比增长84%,回款率达到88%。

盈利预测与投资评级:我们上调公司业绩预期,预计公司2019年-2021年实现营业收入分别为555.05亿元、7211.95亿、890.45亿元;归母净利润分别为72.05亿元、86.04亿元和100.85亿元;EPS分别为1.32元、1.58元和1.85元,对应PE分别为5.67X、4.72X和4.03X。首次覆盖,给予“推荐”评级。

风险提示:1、销售不及预期;2、受重庆区域市场行情影响较大。