煤炭行业“拨开云雾见月明”系列一:关于榆林形势的“6问6答”

核心观点:发展决不能以牺牲人的生命为代价,陕西矿难事故后,上至国家下至地方各个层面均出台相应政策、通知,要求加强对煤矿安全检查力度。在此背景下,今年必将是煤矿安监大年,地方政府和煤矿势必会将安全生产放在首位,“超产”、“明盘”等非法行为必将得到遏制,导致供给端产量收缩,市场供需矛盾将随旺季到来逐步显现,煤价有望上演淡季不淡、旺季或更旺的景象,煤炭板块亦迎来极佳的投资机会。

煤矿安全形势严峻,安监高压必将贯穿全年。年初至今,全国矿山“重大事故”频发,给社会造成了极其恶劣的影响。“3.21”爆炸事故给原本严峻的安监形势雪上加霜,国务院安委会、国家煤监局相继发出紧急通知,要求深入开展煤矿安全隐患排查整治工作,严防各类事故发生。

民营煤矿复产进度略显缓慢。据我们推算,目前复产煤矿单井平均产能约518万吨/年,而未复产煤矿单井平均产能仅105万吨/年,意味着目前已复产矿井中以国有大矿为主,民企小矿的复产进度仍显缓慢。且根据隐患督查名单和复产程序,我们预计后期约5000~5700万吨产能复产存在较大障碍。

上半年陕西煤炭产量同比减少约4000~5000万吨。根据陕西煤监局数据,截至3月28日,陕西省原煤产量8476万吨,同比减少约3300万吨。结合我们对榆林复产进度的推断,我们预计上半年陕西省煤炭产量同比减少约4000~5000万吨,全年产量取决于后续“明盘”及“超产”整治力度。

陕西煤炭行业格局亟待重塑,地方龙头受益显著。就安全程度而言,国有煤矿明显强于地方中小煤矿,而目前陕西省原煤生产以地方中小煤矿作为主导,行业亟待整合。陕西煤业作为陕西省唯一的煤炭上市平台,在省内优质煤炭资源获取及整合中更易得到当地相关部门的支持,受益或最为显著。

投资策略:目前煤价远超去年预期,且板块估值处于历史低位,建议积极抄底煤炭股。重点推荐两类股票,一是蓝筹白马类的陕西煤业、中国神华;二是事件驱动型的山煤国际、露天煤业、潞安环能、山西焦化等标的。

风险提示:煤价大幅下跌,复产进度快于预期,安监力度低于预期。