商贸零售行业事件点评:必选消费同比维持高增长,可选消费持续呈现分化态势

事件:

3/14据统计局, 2019年 1-2月份,社会消费品零售总额 66064亿元,同比名义增长 8.2%(剔除价格影响的实际增速为 6.7%)。 其中,限额以上单位消费品零售额 23096亿元, 同比增长 3.5%。 2019年 1-2月份,全国网上零售额 13983亿元,同比增长 13.6%。

观点:

1、 CPI 压制必选消费环比表现, 可选消费呈现分化

居民消费持续承压, 1-2月社零同比增长 8.2%,略高于预期。食品项粮油等必选消费 1-2月同比维持高增长,但由于 1-2月食品价格环比回落 1.2pct 食品类环比下滑。饮料类社零数据同比增长 8.00%,环比-1.2%,粮油、食品类同比增长 10.10%,环比下降-1.2; 1-2月非食品项日用品类日用品持续高增长,同比增 15.3%,环比下降 0.3%。

可选消费呈现分化, 部分可选消费有明显增长恢复势头。 文化办公用品和通讯用品较前期有明显改善,同比增速分别为 8.8%、 8.2%,环比上涨 12.8%、 9.1%。受年终促销和春节添新需求刺激下化妆品和黄金珠宝均有环比改善。 1-2月化妆品同比增速为 8.9pct,环比上涨 7.0pct;黄金珠宝销售回暖,同比增长 4.4%,环比+2.1pct。汽车社零表现企稳,1-2月增速为-2.8%,基于同期高基数增速下降 12.5pct,但降幅环比收窄 5.7pct。

受节庆放假因素影响建材、家具、家电增速放缓同比分别增长 6.6%、 0.7%、 3.3%,环比下降-2.0%、 -12%、-10.6%。

在同期高基数和节庆物流拖累线上消费增速放缓。 2019年 1-2月份,全国网上零售额 13983亿元,同比增长 13.6%。其中,实物商品网上零售额 10901亿元,增长 19.5%,占社会消费品零售总额的比重为 16.5%;

在实物商品网上零售额中,吃、穿和用类商品分别增长 20.2%、 15.6%和 20.8%。

2、 看好行业长期发展,重视细分品类机会

尽管居民消费上行的延续性仍存在压力,但我们认为个税改革和减税降费影响将提升居民消费意愿,对零售行业形成支撑。 经济下行压力下激发行业开启新一轮格局调整,各细分板块龙头企业面临新发展机遇。在线上线下日益融合的新零售概念下,零售行业积极拓展新模式行业进入快速发展通道。 考虑居民对微观品类消费升级的需求,重视细分品类机会, 消费核心驱动力仍对零售行业形成支撑,看好行业的长期发展趋势。

结论:

我们认为, 关注受经济影响小的必选消费,防御性高的超市板块区域龙头家家悦和制霸全国的永辉超市。 可选消费关注化妆品和黄金珠宝,看好国货化妆品伴随市场扩张不断做大规模,推荐关注趋势性强的珀莱雅,以及三四线销售渠道以及轻资产高盈利的镶嵌饰品龙头周大生。 在家电消费回暖预期和政策利好下的家电零售商苏宁易购。

风险提示:宏观经济不确定性、居民消费持续承压。