新时代视野下的国际经济及大宗商品周察第62期:美联储短期内加息降息可能性都不大

美联储短期内加息降息可能性都不大

美联储公布5月FOMC会议声明,维持联邦基金利率目标在2.25%-2.50%不变,但是为了防止有效联邦基金利率突破目标上限2.5%,将超额准备金利率下调0.05个百分点至2.35%。本次FOMC会议肯定了美国经济的良好形势,但同时也认为通胀低迷。这使美联储有理由继续对调整联邦基金目标利率保持耐心,短期内加息、降息的可能性都不大。鲍威尔在新闻发布会上表示,怀疑是“一些暂时性因素”导致通货膨胀低迷,同时他还认为“随着强劲的就业市场和持续的经济增长,通胀率将随着时间的推移回升到2%”。

美国经济持续复苏,但是通胀一直很低迷,包括特朗普在内的很多人以通胀低迷为理由,要求美联储降息,市场自去年12月加息之后,也一直存在降息预期,特别是在多种美债收益率倒挂情况下,美国需要降息的观点更加流行,这甚至在一定程度上对美联储的行动产生了干扰。但是美国强劲的经济表现使近期降息的可能性变小。虽然美国潜在经济增速有所提升,但是实际经济增速仍高于潜在经济增速,如果降息,可能会刺激企业加杠杆,引发债务风险。当然,由于通货膨胀低迷,近期加息也没必要。如果美国实际经济增速持续高于潜在经济增速,加上油价已经开始回升,物价上涨压力可能会增加,四季度通货膨胀可能会接近甚至超过2%,那时不排除加息的可能。

4月29日EFFR达到2.45%,接近2.5%的联邦基金利率目标上限。为了防止EFFR突破目标上限2.5%,FOMC决定将IOER下调至2.35%。未来一段时间货币市场融资需求仍然比较旺盛,技术性下调IOER只能缓解EFFR过快上涨。第一,美联储到9月才停止缩表,金融机构的流动性会继续减少。第二,美国经济仍很健康,短期内大幅调整的可能性不大,实体经济融资需求依然旺盛。第三,民主党与特朗普就2万亿美元基建计划达成共识,虽然资金来源仍不确定,但是发行国债仍是选项之一。

由于技术性调整IOER不能从根本上解决EFFR超过联邦基金利率目标上限的可能性。未来美联储可能采取以下措施:首先,不排除随行就市、继续加息的可能性。美国经济运行良好,实体经济融资需求旺盛,美联储当前的策略是边走边看,如果后续通胀起来,可能会继续加息,来适应不断上涨的市场利率。其次,完善利率调控体系。目前美联储的下限系统不能阻止EFFR超过联邦基金利率目标上限,未来可能逐渐过度到真正的利率走廊。美联储可能将IOER作为利率走廊上限,而包括再贴现利率、回购利率等在内的某一种广义再贷款利率可能作为利率走廊上限。这些内容或将在后续的FOMC会议中进行讨论。

美国就业持续向好,4月非农超预期增长

美国4月新增非农就业人数远超市场预期增加26.3万人,失业率跌至3.6%,创1969年以来最低水平,有助于缓和市场对美国经济增长的担忧。其中专业和商业服务、建筑、卫生保健和社会援助等领域的就业显著增加。失业率的下降部分是由于劳动力规模的再度减少。美国薪资环比增长0.2%,增速虽不及预期但仍保持在上行通道,并且随着劳动力市场的持续收紧,将迫使雇主提高工资,未来薪资增速有望进一步走强。

美国经济数据喜忧参半,美元指数回落

近期美国公布数据喜忧参半,核心PCE物价指数年率仅录得1.6%,创2018年1月以来新低,而欧元区通胀超预期回升,令美元指数承压下行至97.4619。截至4月30日,美元兑人民币即期汇率下行至6.7366;美元兑人民币汇率中间价下行至6.7286。

商品指数多数上行

美国4月非农就业人口超预期大增,失业率再度创新低,利空贵金属价格。金属价格涨跌不一,南华金属指数上行至3179.72。唐山市发布《5月份全市大气污染防治强化管控方案》,进一步促进企业环境深度治理,利多螺纹钢价格。LME铜库存大幅回升,引发市场对海外铜市基本面的担忧,利空铜价。下游钢厂按需采购,叠加山西地区限产力度或将加大,利多焦炭价格。特朗普要求产油国减产的消息,以及美国原油库存超预期回升,令原油价格承压回落。非洲猪瘟影响大豆需求,但因豆粕与杂粕价差降至历史低位,豆粕替代作用增强,利多豆粕价格。

风险提示:美联储货币政策超预期。