汽车行业2018年报及2019年一季报点评:行业虽低迷,反转仍可期

乘用车:跌幅收窄,下半年有望企稳复苏

乘用车板块18年下半年和19年年初,受高基数效应和宏观经济下行影响,汽车销量周期下行,18Q4销量增速跌至谷底,19Q1仍保持负增长,但降幅收窄。业绩端也有望触底回升。长期看,我国汽车销量增长空间仍然很大,中短期,我国汽车销量未来将由低速增长转为微增长,行业成长性弱化,周期性将更加明显。当前为未来2-3年周期的底部。我们判断下半年在基数效应消除,宏观基本面企稳的背景下,汽车销量增速有望进入回升通道。标的方面,我们推荐公司新品周期与行业周期叠加,弹性较大的长安汽车(000625)和新品周期强劲,销量稳健的长城汽车(601633)。

商用车:重卡高位微增长,下半年将平稳回落

19年下半年商用车重卡销量或将进入下行通道,但由于排放治理余威犹存,且行业将进入新一轮排放升级周期,重卡行业销量或将维持在90-100万辆左右水平,推荐重卡核心零部件供应商,拥有重卡黄金产业链标的潍柴动力(000338)。

商用车:电动趋势确立,产品升级打开成长空间

受益于政策引导、技术进步以及车企重视程度明显提升等,新能源汽车特别是新能源乘用车产销预计将继续保持较快增长,19年销量增速预计仍是前高后低,上半年补贴退坡过渡期内,新能源汽车销量预计将保持高增长,全年销量有望超过160万辆。电动化趋势确立,中、日、韩电池企业相继进入新一轮扩产周期,整车企业为了保证产业链话语权,扶持第二供应商态度积极,二线电池企业在新一轮扩产周期中,成长空间及弹性较大,建议关注亿纬锂能(300014)和国轩高科(002074)。中游材料推荐恩捷股份(002812),湿法隔膜技术达到全球先进水平,相继进入LG化学、三星、松下等客户供应链,国内客户为宁德时代、国轩高科等。未来几年,在海外客户迅速上量,国内客户销量快速增长下,公司有望产销两旺,快速成长。上游原材料端,行业库存持续去化,需求稳定增加,当前位置处于中长期底部区域,建议关注相关标的等。

零部件:推荐细分领域优质成长个股

在乘用车市场有望触底回升的背景下,当前周期底部,坚定推荐板块优质个股。有以下投资主线,1)随着自动变速箱渗透率将快速提升,自动变速箱将迎来国产化拐点,我们推荐独立第三方CVT+AT变速箱供应商万里扬(002434)、精锻科技(300258)、双环传动(002472);2)替代升级,我们推荐客户群由自主向合资以及全球车企拓展,产品由传统换热器向新能源热管理升级的银轮股份;3)轻量化,推荐进入特斯拉供应链的轻量化底盘结构件供应商拓普集团(601689)。

风险提示:车市低迷超预期;宏观经济下行超预期。