2019年中期汽车行业投资策略:行业凛冬将过,未来复苏可期

行业利好政策有望推动下半年汽车消费企稳回暖

乘用车消费持续拖累汽车市场表现,客车市场因新能源客车抢装年初增速较高,货车市场总体稳定。1-4月汽车累计销量为835.3万辆,同比下降12.1%;其中乘用车、客车、货车1-4月累计销量为683.8万辆、13.3万辆、138.3万辆,同比下降14.7%、下降3.0%、增长1.9%。细分市场中,日系、豪华品牌乘用车增长良好,1-4月累计销量达135.3万辆、67.5万辆,增速均为4.5%;重卡销量维持高位,1-4月累计销量为44.4万辆,累计同比下降0.4%,整体好于市场预期。今年以来,汽车下乡、制造业降税、车辆购置税新规等利好政策的密集出台,以及下半年同比基数的降低有望推动国内汽车销售情况逐步企稳改善。

补贴退坡影响有限,新能源汽车市场将保持较快增长

新能源乘用车维持快速增长并逐步向高级别车型转移。1-4月新能源汽车累计销量为36.0万辆,同比增长59.8%。其中新能源乘用车累计销量为33.0万辆,同比增长66.4%,新能源商用车累计销量为3.0万辆,同比增长11.4%。纯电动乘用车销量由A00级向A级转移,插混乘用车销量由A级向B级转移。今年补贴标准退坡幅度提高至50%左右,地方补贴转向补电,但预计销量将保持较高增速,同时续驶里程等技术指标要求提高使高技术水平产品相对受益。近年来受到补贴向高技术水平产品倾斜的影响,新能源汽车的续驶里程、电池能量密度等普遍提升,积极投入研发、技术积累深厚的企业竞争力提升。

汽车板块年初以来涨幅较小,仍存在一定估值修复空间

年初以来沪深300指数累计上涨19.37%,汽车行业指数累计上涨8.18%,跑输大盘11.19个百分点,在各个行业中表现较弱。细分行业中仅乘用车板块小幅下跌3.40%,商用载货车指数涨幅较大,累计上涨46.09%,其次为商用载客车板块和汽车服务板块,累计上涨14.35%和14.27%,汽车零部件板块累计上涨9.20%。目前汽车行业PE(TTM)为16.3倍,相比2011年至今的平均估值水平18.2倍和最高估值水平36.3倍处于相对低位,汽车零部件板块等仍有一定估值修复空间。

投资建议

未来十二个月内,维持汽车行业“增持”评级去年下半年以来汽车消费持续低迷,厂家主动去库存过程仍在推进,今年以来汽车下乡等促消费政策、制造业降税、车辆购置税新增等利好政策相继落地,汽车消费有望企稳回暖,推动汽车产业链上下游企业盈利改善,可持续关注整车及汽车零部件板块内优质公司。新能源汽车方面,今年补贴退坡幅度较大但对销量影响有限,预计新能源汽车全年销量仍将保持较快增长,同时补贴政策向高技术水平车型的倾斜将持续促使厂家提高汽车续驶里程、动力电池系统能量密度等技术指标,具备较强资金实力及技术积累的行业龙头有望进一步扩大优势,可适当关注各细分行业龙头企业。

风险提示

汽车销售不及预期;相关产业政策变化;行业竞争加剧等。