达利食品:面向大众消费群体,主力开拓家庭消费市场

面向大众消费群体,主力开拓家庭消费市场

达利食品成立于1989年,深耕于食品及饮料产业的发展,打造出一家食品与饮料行业的超级平台型企业。达利食品依托强大的生产和研发能力制造出物美价廉的商品,运用其强大的渠道掌控能力配合精准的品牌营销,集中资源把每一个品牌推向市场,确保了每款产品一经推出就能成为细分领域的龙头。随着核心产品市场渐趋于饱和,集团以“倡导健康与营养”为理念,推出了豆本豆豆奶及美焙辰短保面包进行搭配销售,满足消费者家庭早餐方便、健康、多样化的需求。截至2018年,集团总收入达到208.6亿元人民币,较2017年同比增长5.4%。净利润上升8.3%至37亿元人民币。

利好因素

定位大众消费市场,规模效应带动业绩增长。集团将高端化的消费趋势带入大众市场,使消费者以更低廉的价格就能获得高端产品体验。借助生产基地布局以及密集的渠道,达利成功使产品更大规模的渗透至全国市场。同时透过明星代言以及轰炸式广告建立品牌知名度,使成为同类产品中代表性的品牌。集团因此能够快速抢占市场份额,据统计,集团所有品牌的市场占有率都在同类产品中排名前三,以规模效应收获了庞大的人口红利,并因此也获得了强大的现金流。

重点产品增长快,毛利率高,带动集团盈利水平提高。集团对现有产品进行改造升级以应对市场的迅速变化。推出“嗨多浪”鲜切薯片以适应消费升级的趋势下,消费者对口感及口味更高的要求。对“乐虎”能量饮料进行的全面升级,使产品更具辨识度,以进一步抢夺市场。截至2018年,集团薯类膨化食品与功能饮料营收增速分别达到12.4%和15.1%,毛利率达到45%及60%(食品与饮料板块整体增速4.5%及6.5%,毛利率36.1%及46.4%)。

同时,达利以豆奶和短保面包进军家庭早餐消费市场。豆奶及短保面包市场规模可达到1000亿与500亿人民币。市场上并未有同时生产面包与豆奶的全国性食品企业。两种产品产生协同效益,为集团贡献更大的收益。短保面包预计将至少达到10亿元人民币,毛利率达到45%;豆奶产品销售预测2019年将达到25亿左右,毛利率50%。随着这些高毛利的重点产品销售占比的持续提升,规模效应的加持以及产品在市场全面铺开,会大大提高集团整体盈利水平。

精密的渠道及生产基地布局。快消品渠道为王。集团通过让利于经销商,并与他们通力合作,掌握了从省会城市至乡镇一级的5000多个经销商以及2百万个的销售终端,实现全渠道覆盖。由此确保其产品能够多、快、好、省地铺开市场。同时不断以高标准筛选引入具相关产品销售经验的经销商,确保销售体系的健康运营。集团更将生产基地沿原材料产地及终端市场而建,不仅节省了大量成本,也为产品,尤其是短保类面包快速进入市场创造了可能。

我们的估值模型显示目标价为6.77港元。我们的估值是基于现金流折现法,核心假设为集团新旧产品均保持预期增长,目标价6.77港元,较现价有26.5%的增长空间。因此我们给予达利食品「买入」评级。