药明康德2019年一季报点评:平台型cro巨头优势尽显,充分受益全球创新浪潮

事件:

公司发布19 年一季报,19Q1 实现收入27.7 亿、归母净利润3.86 亿元、扣非净利润4.95 亿元,分别同比+29%、33%、88%,超市场预期。

点评:

19Q1 主业继续保持较高增长。公司18Q1 到19Q1 收入同比+21%、20%、25%、29%、29%,继续保持较高速增长。推测19Q1 各业务板块均实现较高增长,尤其临床CRO 业务。扣非归母净利润增速较高的原因在于投资的两个已上市公司Unity 和华领等被投企业在19Q1 产生公允价值变动损失1.34 亿。19Q1 毛利率38.14%,同比下降0.96 pp,原因在于公司作为平台化的CRO 企业,临床CRO 通过低毛利策略快速增长所致。

把握创新前沿,公司是内资药企转型创新的合作首选。公司客户几乎涵盖了全球各大药企。大客户优势使得公司有机会较早接触到全球药品研发的前沿。国内医药产业正迎来大破大立,短期内,内资药企的创新药研发仍是以“me-too”类创新药为主,这使得公司成为内资药企转型创新的合作首选。国内客户占比逐年提升,从17 年的20%提升到18 年的25%。

构建一体化赋能平台,公司助力全球创新浪潮。依托于CRO 业务的延伸价值,公司正逐步构建了药物全生命周期的服务能力,目前已布局临床前CRO、临床CRO、CMO 等环节。另外,公司也在积极投资创业期公司, 可以理解为融资服务。在研发分散化浪潮下,公司凭借一站式服务能力, 将为有创新需求的药企赋能,助力全球创新浪潮。

盈利预测与投资评级:公司医药外包平台型公司龙头,充分受益全球创新浪潮,未来空间大。我们维持19-21年EPS预测为1.92/2.43/3.01元,分别同比-1%/+26%/+24%。A股现价对应19-21年PE为46/37/29倍,维持“买入”评级;H股现价对应19-21年PE为43/34/28倍,维持“买入”评级。

风险提示:企业研发投入不及预期;竞争加剧;新产能利用率不及预期。