在电力设备工控板块选取了 136家上市公司: 1)受减值影响电力设备工控 Q4大幅度亏损, 2018年收入同比增长 12%,净利润同比下滑 49%, 19年 Q1净利润小幅下降约 6%。 我们在电力设备工控板块选取了 136家上市公司,全行业 2018年全年收入 4974.02亿元,增长 11.95%,归母净利润 147.45亿元,下滑 48.88%。板块 18Q4少数公司计提了较多资产减值,板块 Q4收入 1566.81亿元,同比增长 7.00%,归母净利润-70.97亿元,上年同期为 77.53亿元。 2019年第一季度收入 986.03亿元,同比增长 7.37%,归母净利润 43.01亿元,同比小幅减少 5.63%。 2) 2018年全年行业整体盈利水平小幅下降, 19Q1毛利率仍有小幅下降,其中二次设备板块毛利率下降幅度相对较大。 2018年全年,电力设备&工控行业毛利率为 22.76%,同比小幅下降0.70个百分点; 2018年第四季度,全行业毛利率为 23.14%,同比上升 2.62个百分点,其中二次设备板块下降 2.70个百分点; 2019年第一季度,全行业毛利率 22.15%,同比下降 0.66pct,其中二次设备板块下降 1.13pct。 2018年全年全行业净利率为 2.96%,同比下降 3.53个百分点; 2018年第四季度净利率为-4.38%,同比下降 10.89个百分点; 2019年第一季度净利率为 4.51%,同比下降 0.85个百分点。 3) 2018年费用率稳定: 2018年全年期间费用率 16.08%, 同比上升 0.66个百分点,第四季度期间费用率 15.34%,同比下降 0.98个百分点, 2019年第一季度期间费用率 17.95%,同比上升 0.06个百分点。 4)应收款及存货略有增长、预收款略有下降: 2018年年末应收账款为 2,177.70亿元,较年初增加 10.02%; 2019年 Q1末应收账款 2119.09亿元,较年初下降 2.69%。 18年末预收款 306.83亿元,较年初减少 0.16%; 19Q1末预收款301.03亿元,较年初下降 1.89%。18年末存货 1,087.22亿元,较年初增加 3.93%;19Q1末存货 1152.90亿元,较年初增长 6.04%。 5) 2018年全年行业现金流显著改善, 2019年第一季度经营性现金净流出同比减少。 2018年,全行业经营活动现金流量净流入219.22亿,较 2017年同期大幅增加 165.53%。 2018年第四季度,全行业经营性现金净流入 328.49亿,相比去年同期净流入 288.78亿,经营现金流水平有较大幅度改善。
2019年第一季度,全行业经营性现金流出 74.83亿元,上年同期流出 193.98亿元,也有大幅度改善。
投资建议: 18年板块中表现相对好的是工控和低压电器,但是前高后低明显,其余特高压、中压、电缆、二次板块表现一般,且受资产减值拖累明显,二次设备龙头南瑞表现较好。展望 19年,工控和低压电器前低后高预计较为明显,低压电器的毛利率提升已经开始, Q3工控的拐点会很明显,龙头有望 Q2提前走出拐点;国网泛在电力物联建设持续推进,下半年相关龙头有望受益;特高压随着工程推进,特高压龙头的业绩今年有望重新恢复增长。重点推荐标的: 工控领域: 汇川技术、宏发股份、麦格米特; 低压电器领域: 正泰电器; 泛在电力物联网关注: 国电南瑞、岷江水电; 特高压关注: 平高电气、许继电气。
风险提示: 投资增速下滑,政策不达预期,价格竞争超预期
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