2019年4月主要经济数据点评:经济整体回落,唯房地产“独秀”

报告导读

本报告对每月公布的中国主要经济数据进行点评。

投资要点

1,4月工业增加值增速回落4月规模以上工业增加值同比实际增长5.4%,比3月回落3.1个百分点。(1)4月采矿业增速2.9%,回落1.7个百分点。(2)4月制造业增速5.3%,回落3.7个百分点。(3)4月电力业增速9.5%,加快1.8个百分点。

2,基建投资平稳、房地产投资高增长

1-4月全国固定资产投资增速6.1%,放缓0.2个百分点。主要受到制造业的拖累,基建保持平稳,房地产投资高增长。

(1)房地产:1-4月房地产投资累计增速为11.9%,提高0.1个百分点。房地产投资保持高位的原因:第一,土地购置费结算较土地成交有10-12个月滞后,目前土地购置费仍维持30%左右的高增速;第二,今年交房压力较大(16-17年销售后,一般2-3年左右交房期),因此施工增速较去年不断改善,推动建安投资增速持续上行;第三,房企融资环境逐渐改善,支撑投资保持高位,1-4月到位资金增速上升至8.9%,二季度房地产投资增速将持续高位。第四,统计原则改变导致去年地产投资增速被低估,今年有一定向上修正的空间(详见报告《房地产建安投资被低估--基于最新统计原则的分析》)。

1-4月施工面积累计增速8.8%,加快0.6个百分点。新开工面积累计增速13.1%,加快1.2个百分点。竣工面积增速-10.3%,降幅收窄0.5个百分点。交房压力下,施工面积增速将不断上升,竣工面积增速降幅也将继续收窄。土地购置面积和成交价款增速分别为-33.8%和-33.5%,降幅继续扩大,土地市场持续降温(将对明年的土地购置费形成负面影响)。

1-4月销售面积累计增速-0.3%,降幅收窄0.6个百分点。销售额累计增速8.1%,加快2.5个百分点。一二线城市商品房销售和价格逐渐回暖,对冲整体销售下滑幅度,整体销售增速下行压力减小,但非一二线城市销售面积占比超过60%,目前仍有一定下滑压力。

(2)基建:1-4月基建投资(不含电力)增速4.4%,与1-3月持平,全口径基建投资增速为2.97%,在去年同期高基数的情况下,基建增速仍保持平稳。未来随着项目立项完成、资金不断投入项目,基建投资完成额的增速或持续温和回暖。

(3)制造业:1-4月制造业投资增速2.5%,回落2.1个百分点。从三大需求对制造业投资的影响来看,出口增速不断下滑,是导致与出口相关的制造业行业预期下调、投资放缓的主要原因;另一方面,去年过剩产能行业在环保技改、设备升级方面的集中投入较多,今年相关的投入边际上有所放缓,对制造业投资也存在一定拖累。(详见专题报告《制造业投资拐点将临--基于驱动因素的分析》)。相对友好的政策(信贷政策、增值税下调),以及基建、地产对相关制造业的拉动,将部分对冲制造业投资增速下滑幅度,但不改其下行趋势,拐点尚未到来。

3,消费增速下行

1-4月社会消费品零售总额同比名义增长8%,放缓0.3个百分点。4月当月社零增速7.2%,回落1.5个百分点。

(1)食品饮料烟酒、日用品等消费增速小幅下滑,纺织服装消费下滑较大,转为负增长-3.3%。

(2)商品房销售面积连续三个月负增长,对后端家电、家具、建筑装潢等消费形成一定压制,4月增速分别为3.2%、4.2%、-0.3%,建筑装潢在近10年首次出现单月负增长。

(3)汽车消费增速为-2.1%,降幅小幅收窄,仍然是拖累消费的主要因素。