隆基股份:产销大幅增长,产能规划上调

年报及一季报业绩符合预期:公司发布2018年年报,全年实现营业收入219.88亿元,同比增长34.38%;实现归属于上市公司股东的净利润25.58亿元,同比下降28.24%。公司同时发布2019年一季报,一季度实现营业收入57.10亿元,同比增长64.56%;实现盈利6.11亿元,同比增长12.54%。公司年报和一季报业绩与快报和预告一致,符合我们和市场的预期。

单晶占比持续提升,硅片组件产销高增长:根据PVInfoLink统计,2018年全球单晶产品市占率达到46%,预计未来还将进一步提升。公司单晶硅片出货34.38亿片,同比增长59%,其中对外销售19.66亿片,自用15.17亿片;单晶电池组件出货7,072MW,同比增长50%,其中单晶组件对外销售5,991MW,自用590MW。公司2018年单晶硅片出货量目标60亿片(含自用),组件出货量目标9.5GW(含自用)。

海外组件销售开始放量:2018年在产业链价格快速下跌的刺激下,海外光伏需求开始爆发。公司加大了海外市场拓展力度和渠道建设,全年海外单晶组件销量达到1,962MW,同比增长370%。

产能扩张持续提速,巩固全球龙头地位:截至2018年底公司拥有单晶硅片产能28GW、单晶组件产能8.8GW;另有楚雄10GW单晶硅片、滁州5GW和西安500MW单晶组件产能在建;近期公司亦新签银川15GW硅片与3GW电池片项目等合作协议。根据公司产能规划,预计2019-2021年底硅片产能将分别达到36、50、65GW;电池片产能分别达到10、15、20GW;组件产能分别达到16、25、30GW,进一步巩固高效单晶一体化龙头地位。

估值

在当前股本下,我们预计公司2019-2021年预测每股收益为1.26/1.65/1.95元,对应市盈率为18.1/13.7/11.6倍;维持买入评级。评级面临的主要风险

政策风险;行业需求不达预期;降本不达预期;产能消化不达预期。