国防军工行业周报:装备价格改革推进,军工生态重塑

本周市场表现如下:上证综指涨跌幅2.73%,深证成指涨跌幅3.44%,沪深300涨跌幅2.37%,创业板指涨跌幅1.88%,中小板指涨跌幅2.72%,申万国防军工行业指数涨跌幅为4.35%。

装备价格改革快速推进,军工生态重塑主机厂受益。根据中国航空报报道,为适应装备价格改革工作新形势,航空工业计划财务部近日在成都组织开展了2019年装备价格业务工作培训,武器装备价格改革正快速推进。当前我国核心装备定价以成本加成模式为主,成本越高,利润越多,企业缺少降本增效的动力。而约束激励定价模式下,企业将和军方分享定价成本与目标价格之间的差额部分,成本控制将为企业带来激励利润。在武器装备价格改革的影响下,军工行业生态将发生重塑,一方面,理想情况下,主机厂的利润率可以从当前的5%提升至10%;另一方面,缺少核心技术和议价能力的配套企业产品价格可能进一步承压。在装备定价改革逐渐落地的背景下,我们推荐投资者重点关注更具主动权、利润率有望提升的核心主机厂,推荐中航飞机、中直股份、中航沈飞以及内蒙一机。

行业评级:推荐评级。2018年前三季度,军工行业实现收入、业绩的较快增长,验证了行业高景气周期的开启。展望2019年:需求方面,军队加快转型发展,装备需求持续提升;采购方面,军改不利影响消除,进入五年计划后半段,采购有望进一步加速;改革方面,国企改革、军工科研院所改制、军民融合等改革持续推进,行业发展红利不断。而美国对中国高新技术的封锁,有望加速自主化发展,基于上述判断,我们看好军工行业发展,给予推荐评级。

投资策略及重点推荐个股:基于军工行业受益装备需求释放和改革红利的判断,我们重点推荐以下投资方向:1)推荐受益于军队转型发展对装备需求的核心总装和配套企业,重点推荐中航沈飞、中航飞机、中直股份、内蒙一机、航发动力、中国海防、中航机电、中航光电、航天电器等;2)推荐受益于国企改革和资产证券化,有望受益资产注入的企业,推荐中航电子、国睿科技、四创电子等;3)推荐受益于军民融合国家战略、产业扶持政策的优质民参军企业,推荐高德红外、航锦科技、亚光电子等。

风险提示:1)装备列装进度不及预期;2)行业估值下行风险;3)军费投入及军改进展不及预期;4)国企改革及军民融合进度不及预期;5)相关推荐公司业绩不达预期;6)相关公司资产注入的不确定性;7)系统性风险。