军工行业:挖掘机3月单月销量创历史新高,持续看好工程机械龙头

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中国工程机械工业协会统计数据,2019年1-3月纳入统计的25家主机制造企业,共计销售各类挖掘机械产品74779台,同比增长25%。国内市场销量69284台,同比增长24%。出口销量5450台,同比增长32%。

2019年3月,共计销售各类挖掘机械产品44278台,同比增长16%。国内市场销量(统计范畴不含港澳台)41884台,同比增长14%。出口销量2377台,同比增长48%。

评论

挖掘机3月单月销量创历史新高,1-3月销量同比增长25%符合预期。2018年全年纳入统计的25家主机制造企业,共计销售各类挖掘机械产品20.3万台,同比增长45%,创历史新高。2019年1-2月,挖掘机累计销售3.05万台,同比增长40%,2月单月销售1.87万台,增长69%,超市场预期。由于3月通常是挖掘机一年中销量最大的月份,考虑到2018年3月共销售挖掘机38261台,同比涨幅79%,在2018年3月这么高基数的情况下,2019年3月销量同比增长16%,单月销量超过了2011年3月单月销量的44150台,创历史新高!

挖掘机出口持续高增长,增速高于国内,将成挖掘机市场新增长点。3月挖掘机出口销量2377台,同比增长48%;1-3月累计出口5450台,同比增长32%。2018年挖掘机出口销量共19100台,同比大幅增长98%。我们预计2019年挖掘机出口量增速将大幅超过国内销量增速,出口正成为中国挖掘机市场新的增长点。

产品市场结构方面,中挖和小挖增速领先。2019年3月,国内小挖(<20t)销量25427台,同比增长14%;中挖(20t~30t)销量9492台,同比增长19%;大挖(>30t)销量4844台,同比增长7%。2019年1-3月,国内小挖(<20t)累计销量42416台,同比增长28%;中挖(20t~30t)累计销量17787台,同比增长24%;大挖(>30t)累计销量9081台,同比增长9%。小挖和中挖主要用于农田水利、市政园林、基建和房地产。大挖主要用于各类大型矿山。我们判断2019年农田水利、市政园林、基建和房地产对挖掘机需求持续向好。

行业龙头集中度:三一重工3月市占率25%,明显领先第二、第三名。三一重工3月市占率达25%,超过市场同行第二、第三名之和。挖掘机行业市占率总体维持稳定;三一重工挖掘机行业龙头地位稳固。

2019年,挖掘机销量有望再创历史新高!下游需求:基建投资增速有望触底反弹,房地产需求不悲观。2018年挖掘机销量20.3万台,同比增长45%,销量超预期增长的3个主要原因:(1)房地产固定资产投资超预期增长;(2)更换需求为主要原因;(3)出口销量的大幅增长。2018年12月的中央经济工作会议定调“逆周期调节”;基建“补短板”(西部建设+乡村振兴)和地方专项债发行提速的助力下基建板块逐步企稳。我们预计2019年基建增速为5-10%。2018年全国房地产开发投资完成额增长9.5%。商品房销售面积及销售额续创历年新高。房地产投资未来不悲观:我们认为2019年的房地产开发投资仍有可能保持正增长的态势,同比增长0-5%。

工程机械:2019-2020年持续复苏;2019-2020年混凝土机械、起重机陆续迎更换高峰,弹性大于挖掘机我们判断挖掘机在2018-2019年迎来更换高峰期,混凝土机械、汽车起重机的寿命长于挖掘机2年左右,有望在2020-2021年迎来更换高峰。环保核查趋严将加快更新需求释放,环保标准切换有望推动更新需求提前释放,拉长工程机械行业景气周期。本轮工程机械行业复苏持续性将更长。2019-2020年混凝土机械、起重机销量弹性大于挖掘机。

投资建议

看好国产挖掘机主机厂龙头和零部件龙头,重点看好三一重工、徐工机械、中联重科、恒立液压;关注艾迪精密。三一重工、徐工集团分别位居国内挖掘机内资品牌前2名;恒立液压、艾迪精密为挖掘机配套液压油缸和泵阀、破碎锤和液压泵阀马达等,具有很好的成长性。徐工机械、中联重科2019-2020年业绩弹性大。

风险提示

基建及房地产投资低于预期风险、宏观政策调控风险、行业竞争加剧、原材料价格波动风险。