3月工业企业利润数据点评:价格回升、逆周期政策带来利润降幅收窄

报告导读

本报告对每月公布的中国规模以上工业企业利润数据进行点评。

投资要点

1,1-3月规上工业企业利润同比降幅收窄2019年1-3月规上工业企业利润总额12972亿元,同比-3.3%,降幅收窄,其中3月单月增长13.9%。主要原因在于:春节错月基数较低、增值税率下调拉动生产、工业品价格增速回升等多方面因素。

国有企业利润同比-13.4%,前值-24.2%,降幅收窄,私营企业同比7%,前值-5.8%,增速由负转正。

2,重点制造业行业利润增速明显上升1-3月采矿业利润同比-3.4%,制造业同比-4.2%,降幅均收窄;电力热力燃气业增速由0.9%上升至5.7%。

(1)采掘业:受高基数影响,石油和天然气开采业同比由-5.7%升至10.3%,煤炭开采和洗选业利润降幅收窄至-18%。

(2)制造业:31个子行业中28个行业利润增速较1-2月上升。其中回升幅度较大的重点行业有:汽车(汽车降价促销零售端逐渐回暖带动),石油加工(原油价格持续上升),钢铁、化工(工业品价格回升)等。上述4个行业合计影响全部规模以上工业企业利润增速比1-2月份回升12.8个百分点。

由于基建投资、房地产建安投资分别从去年四季度、今年初逐渐好转,与之相关的制造业行业的利润改善效果可能在后期将逐渐显现,民间投资以及整个制造业投资增速或在三季度止跌企稳。(时滞约半年到一年不等,详见制造业投资专题报告)

(3)电力热力燃气业:3月全社会用电量上升至7.5%,煤价表现相对平稳。电力热力业利润累计增速由4.2%大幅上升至11.4%。3,销售增速加快1-3月营业收入增速大幅加快至7.2%,营业成本增速7.7%,营业收入利润率5.31%,同比下降0.58个百分点。

1-3月产成品存货周转天数17.3天,同比减少0.8天;3月末产成品存货增长0.3%,增速明显下滑。3月末资产负债率为57%,同比降低0.2个百分点。

4,4月利润增速有支撑PPI增速的变化方向是工业企业利润增速变化的重要依据。从当前主要工业品(原油、钢铁、化工品等)的价格高频数据来看,将继续支撑4月的利润增速。增值税税率下调于4月正式启动,各行业受益情况可能有所差异,主要受到行业竞争情况以及企业定价权的影响较大,偏上游或竞争程度较小的行业中的企业将更加受益于此次政策调整。