中国中车:业绩超预期,维持买入评级

经营稳中求进,收入和利润同比高增长。2019年1季度公司实现营业收入396.68亿元,同比增长20.49%;2019年1季度公司实现归母净利润17.80亿元,同比增长40.08%;2019年1季度公司综合毛利率为22.07%,同比降低0.65个百分点,维持相对稳定;期间费用率为11.07%,同比下降,其中销售费用率为3.20%,同比下降0.34个百分点;管理费用率为7.18%,不扣率研发费用影响同比下降5.99个百分点;财务费用率为0.69%,同比下降0.14个百分点。公司经营稳中向好,毛利率略微下滑维持稳定,期间费用率同比下降,净利润率同比提升0.63个百分点。

行业投资维持高位,铁路装备与城轨板块贡献业绩增长。铁路装备业务的营业收入比上年同期增加32.48%,主要是机车、货车、客车收入增长所致。其中机车业务收入42.10亿元,同比增加20.55亿元,同比增长95.36%;客车业务收入32.25亿元,同比增加29.72亿元,同比增长1174.7%;动车组业务收入99.37亿元,同比减少12.34亿元,同比下降11.05%;货车业务收入36.42亿元,同比增加13.59亿元,同比增长59.53%。城轨与城市基础设施业务的营业收入比上年同期增加37.85%,新产业业务的营业收入比上年同期增加15.57%,现代服务业务的营业收入比上年同期减少47.64%。动车略微下滑,其他铁路装备、城轨和新产业贡献收入增长。

盈利预测与投资评级:2019年铁路固定资产投资仍将维持高位,城轨审批放开后行业维持高景气,铁路装备后市场弹性大,中国中车作为轨交装备的龙头企业,业绩将维持较大弹性。我们预计公司2019年-2021年的净利润为139.95/168.63/198.47亿元,维持“买入”评级。

风险提示:铁路固定资产投资低于预期;宏观系统性风险。