阳泉煤业:业绩稳中有增,三费下降明显

事件:2019年4月27日,公司发布一季度业绩报告称,报告期内,归属于母公司所有者的净利润为5.29亿元,较上年同期增5.65%;营业收入为80.89亿元,较上年同期增0.53%。

一季度业绩符合预期:2019年一季度公司实现净利润5.29亿元,同比增长5.65%,环比下降6.63%。一季度实现销售毛利率18.33%,同比提高0.24个百分点,环比下降5.04个百分点。

一季度煤炭业务量升价减,毛利率基本持平:一季度公司实现煤炭产量1015万吨,同比增长11.29%,环比增长1.81%。实现煤炭销量1796万吨,同比增加5.96%,环比增长8.26%。测算吨煤收入为409.85元/吨,同比下降7.16%,环比下降7.67%。销售成本方面,测算吨煤成本为340.3元/吨,同比下降7.27%,环比下降7.67%。煤炭业务毛利率为16.97%,较去年同期升高0.09个百分点。

三费下降明显:2019年一季度公司销售费用、管理费用以及销售费用分别为0.55亿元、2.59亿元以及0.97亿元,分别同比下降26.02%、2.11%以及33.91%。一季度期间费用率为5.12%,同比下降0.96个百分点。

产能有望扩张:据公告,阳泉矿区温家庄煤矿改扩建项目已经获得批复,温家庄矿产能将从90万吨/年改扩建至500万吨/年,配套扩建选煤厂。项目总投资39.14亿元(不含矿业权费)。改扩建完成后可贡献产量增量。

山西国改有望加速:据山西日报报道,4月15日山西省深化国有企业改革大会召开,山西省委书记骆惠宁强调,“要善于用好用活上市公司,今年要大力实施“上市公司+”战略,力争实现整体上市、新股上市两个“零的突破”,现有上市公司要加强市值管理,逐步提升资产证券化率”。公司做为集团唯一煤炭上市公司,有望受益于山西国改。

投资建议:预计2019-2021年公司归母净利为21.42/22.00/24.03,对应EPS分别为0.89/0.91/1.00元/股。考虑煤炭板块整体景气回升,公司目前估值处于低位,给予“买入-A”评级,6个月目标价8.01元,折合9倍PE。

风险提示:煤炭价格大幅下跌,成本下降不及预期。