中直股份:一季度业绩较快增长,看好全年业绩表现

事件:公司发布2019 年第一季度报告。公司2019 年一季度实现营业收入23.87 亿元,同比增长11.50%;实现归母净利润7878.91 万元, 同比增长11.50%。

一季度业绩较快增长,营收增速为近5 个报告期最高水平。公司持续推动均衡生产,2019Q1 公司实现营业收入23.87 亿元,较上年同期增长11.50%,增速创近5 个报告期新高。报告期内公司实现归母净利润7879.91 亿元(+11.50%),与营收保持同步增长,销售毛利率较上年同期下降1.13pct 至13.05%。从费用端看,2019Q1 公司期间费用率(含研发费用)为9.79%,较上年同期降低0.30pct,因报告期内利息收入增加财务费用率较去年同期下降0.19pct。

下游回款显著改善,经营性现金流大幅增加。报告期末应收票据及应收账款15.60 亿元,较2018 年年末大幅减少9.20 亿元;受本期回款大幅增加的有利影响,报告期内信用减值损失较上年同期大幅降低约1300 万元至-1211.18 万元,经营性现金流由上年同期的-2.86 亿元, 大幅增加至1.01 亿元,其中:销售商品、提供劳务收到的现金较上年同期大幅增长97%,收到其他与经营活动有关的现金同比增加52%。

预付款项大幅增加,在手订单将转化为全年业绩。因本期采购增加, 报告期末预付款项较年初大幅增加75%,由年初的3.03 亿元增加至5.31 亿元,反映公司在手订单充足、生产任务饱满。此外,报告期末存货较年初增加3.22%至137.92 亿元。随着直9、直10、直19 等重点型号的批量交付,公司在手订单将转化为全年收入和利润,推动公司全年业绩稳健增长。

盈利预测与投资建议:公司是国内直升机制造业的主力军,在国内处于技术领先地位,未来业绩增长潜力巨大。预计2019-2021 年公司营收分别为158.56/192.83/242.43 亿元,归母净利润分别为6.47/7.88/9.89 亿元,EPS 分别为1.10/1.34/1.68 元,当前股价对应PE 分别为38/31/25 倍,维持“买入”评级。

风险提示:重点型号交付不及预期。