吉比特:《问道手游》带动业绩大幅增长,新游戏开始逐渐贡献收入

支撑评级的要点

新老游戏皆增长带动营收增速大幅提升。2019年一季度公司实现营业收入5.06亿元,同比增长33.09%,较2018年全年营收增速同比增长18.18个百分点。收入提升主要来自于《问道手游》的收入增长以及《贪婪洞穴2》、《跨越星弧》等新游戏的收入贡献,从环比增速来看,2019年一季度营收较2018年四季度略有增长,说明收入贡献主要来自于老游戏如《问道手游》等。

新游戏推广提升营销费用,开发商分成降低整体毛利率。公司2019年一季度营业成本同比增长42.86%,主要由于公司报告期内需要向外部研发商支付《贪婪洞窟2》、《跨越星弧》等新游戏的分成;期间费用方面,由于公司报告期增加新游戏,销售费用同比增长100.18%;但由于管理费用和财务费用占比下滑,因此净利润增速略高于营收增速。

自主研发+外延参股推动公司游戏业务持续发展。报告期内,公司收入增长一方面来自于原有成熟游戏的流水提升,另一方面,新上线游戏开始逐渐贡献收入,说明公司依靠参股投资方式收纳游戏资源的战略得到印证,深厚的游戏储备成为公司业务可持续发展的有力保障。

估值

我们看好公司自主运营业务维持快速发展的趋势,2018年公司拟每10股派发现金红利100元(含税),对应当前股价(218.50元)股息率高达4.47%,体现公司良好的现金流水平及对股东持续回馈的热情。假设公司2019年游戏上线情况顺利,期间费用持续下降,预计公司2019-2021年实现净利润8.44、10.81和12.76亿元,对于当前股价市盈率分别为19、15和12倍,公司兼具游戏行业高成长性属性及价值投资的高分红回报,维持公司买入评级。

评级面临的主要风险

原有游戏过成熟期,流水下滑,新游戏上线情况不及预期。