泰胜风能2019年一季报业绩点评:海上业务扭亏,毛利率迎来拐点

2019年第一季度营业收入同比增长46.3%,归母净利润2056万元 公司2019年第一季度实现营业收入3.40亿元,同比上涨46.28%;实现归属母公司净利润2056万元,同比增长45.76%;实现扣非净利润1635万元,同比增长197.45%;对应基本每股收益为0.03元。公司2019年第一季度主营业务延续高速增长,估计出货量达到4.5-4.7万吨,反映行业景气度旺盛。 l 新增订单同比显著增长,海上业务增长迅猛 截至2019年第一季度末公司在手订单合计达到20.3亿元,其中陆上风电类订单占比70%,海上风电类订单占比27%。本报告期新增公司新增订单5.5亿元,其中陆上风电4.5亿元,同比增长21%,海上风电1.06亿元,同比增长224%。 海上低价订单集中消化,相关子公司实现扭亏为盈,毛利率可期 2019年第一季度综合毛利率16.45%,环比提升1.9个百分点。公司海上风电业务在2018年在钢材成本暴涨的不利局面下,被动消化2017年签署的低价订单,相关子公司当年亏损4839万元。今年1季度公司集中消化海上风电订单1.06亿元,相关子公司2019年第一季度扭亏为盈,实现盈利2.88万元。目前在手海上风电订单5.3亿元,已经低于2018年6.1亿元的新增订单规模,预计未来低价海上订单对整体毛利率的不利影响将大幅减小,综合毛利率恢复至20%以上的正常水平。 风险提示: 一、如果中国弃风限电重新恶化,将导致行业新增装机不达预期; 二、如果钢价快速上行并超过2018年高点,将导致盈利能力改善不达预期。 投资建议:维持合理估值每股5.36~6.40元,维持“增持”评级。 预计2019-2021年归母净利润1.77/2.39/3.07亿元,同比增速1582/34.6/28.7%;摊薄EPS为0.25/0.33/0.43元,当前股价对应PE为17.1/12.7/9.9x。公司稳步推荐产能利用率提升,以及海上风塔市场的拓展,并积极开拓海外业务,驱动2019-2020年业绩显著修复。合理估值区间5.36-6.40元,对应2019年PE16-19x,较当前股价溢价27-52%,维持“增持”评级。