容大感光2018年年报点评:2018年业绩符合预期,新产能即将投放

1. 2018年公司感光油墨销量为12033.12吨,同比增长10.37%,占据PCB感光油墨市场约10%的市场份额,但由于原材料涨价,感光油墨毛利率为27.15%,同比下滑了2.24个百分点。公司现有感光油墨年产能8000吨左右,2018年产能利用率已经达到150%,募投兴建的年产10000吨PCB感光油墨生产线预计2019年6月底试生产,届时将解决产能瓶颈。

2. 公司光刻胶产品2018年出货量152.15吨,同比增长24.17%,毛利率达到51.93%,同比提升11.10个百分点,主要产品包括紫外线正胶、紫外线负胶以及配套试剂,募投项目中的年产1000吨光刻胶及配套化学品生产线预计2019年底试生产。

3. 公司重视技术研发,2018年公司研发费用为2158.22万元,占营业收入的5.1%,有研发人员65人,占员工总人数比重为19.23%。公司新品较多,未来潜力巨大,目前已经取得小批量订单的有平板显示高分辨率正性光刻胶、LDI液态感光阻焊油墨,处于市场推广阶段的有车载线路板用高性能阻焊油墨、3D曲面玻璃用彩色光刻胶,处于客户测试阶段的有5G通讯基板用高性能阻焊油墨、水显影负性光刻胶。

盈利预测与评级:

PCB感光油墨新产能投产进度较计划有所推迟,我们下调2019-2020年、新增2021年盈利预测,预计2019-2021年公司的EPS为0.43、0.56、0.66元,公司新品开发较多,未来潜力巨大,维持“增持”评级。

风险提示:

光刻胶新品的市场验证进程不如预期;产品应用领域过于集中的风险;应收账款发生坏账的风险。