恒立液压2018年年报及2019年一季报点评:经营业绩大幅提升,盈利能力持续增强

2018年公司业绩大幅增长。2018年公司实现营收42.1亿元,同比增长50.7%;实现归母净利润8.4亿元,同比增长119.1%;实现扣非后归母净利润7.5亿元,同比增长105.6%;实现每股收益0.95元,公司拟每10股派3元。2018年,受益于工程机械行业的持续火爆,公司各项产品产销两旺,业绩实现大幅增长。2018年,公司产能提升了30%后仍超负荷运转,销售收入大幅提升;15T以下小型挖掘机用主控泵阀在主机厂的份额不断提升,小挖泵阀市占率接近30%;中大挖泵阀产品加速推进,并小批量配套主机厂。2018年,公司共销售挖掘机专用油缸41.4万只,同比增长50.9%,挖掘机专用油缸产品市占率达50%以上。 2018年盈利能力大幅提升,现金流情况明显改善。2018年,公司毛利率达36.6%,同比提升3.8pct;净利率达19.9%,同比提升6.3pct;ROE达19.9%,同比提升9.6pct。销售费用率/管理费用率(含研发)/财务费用率分别同比降低0.7/1.1/3.7pct。经营活动现金净流量达8.0亿元,同比增长418.0%。2018年,公司毛利率、净利率、ROE大幅提升,经营效率不断改进,期间费用率持续优化,公司盈利能力大幅提升。公司回款能力大幅增强,现金流情况明显改善。 2019年第一季度业绩持续保持高增长。一季度,公司实现营收15.7亿元,同比增长61.6%,环比增长49.3%;实现归母净利润3.3亿元,同比增长108.1%,环比增长178.6%。第一季度工程机械火爆行情持续,挖掘机销量再创历史新高,带动公司业绩持续高增长。一季度公司毛利率达34.8%,同比提升0.8pct;净利率达20.8%,同比提升4.7pct;ROE达6.9%,同比提升2.9pct;经营活动现金净流量达1.6亿元,同比提升602.2%。一季度盈利能力持续大幅提升,现金流情况不断改善。 公司各业务产品均实现快速增长。2018年公司挖掘机专用油缸/重型装备用非标准油缸/液压泵阀/元件与液压成套装置/油缸配件及铸件实现营收18.1/11.4/4.8/2.0/5.4亿元,同比增长57.0%/9.7%/92.5%/17.2%/226.4%;毛利率分别为41.4%/35.1%/29.7%/21.1%/35.7%,毛利率分别同比提升2.6/3.3/11.1/4.3/0.3pct。子公司液压科技营收同比增长139.0%,15T以下小型挖掘机用泵阀销量大增;铸造分公司铸件产出量3.4万吨,同比增长56.7%,全年共开发新品250种。公司各类液压产品均实现快速增长。 投资建议:公司是我国液压件领域龙头企业之一。我们预计公司2019/2020年的每股收益分别为1.38/1.63元,当前股价对应PE分别为22.4/19.0倍,给予公司“推荐”评级。 风险提示:宏观经济下滑,行业景气度下降,市场竞争加剧,业绩不及预期。