天赐材料:经营拐点确立,重返增长可期

公司2018年扣非盈利同比下滑96.62%符合预期:公司发布2018年年报,实现营业收入20.80亿元,同比增长1.10%;实现归属上市公司股东净利润4.56亿元,同比增长49.73%;扣非盈利999万元,同比下滑96.62%。公司年报业绩与此前的快报业绩一致,符合预期。公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.0元(含税),每10股转增6股。

公司预告2019年一季度扣非盈利重返增长:公司此前发布2019年一季报预告,预计盈利2,100-3,100万元,同比下滑94.90%-92.47%。2018年一季度公司对持有的容汇锂业股权会计核算方式进行变更,增加当期净利润3.92亿元,剔除该影响后预计盈利增速为9.20%-61.21%。盈利增长主要是由于电解液价稳量升,同时日化材料及特种化学品产品量利齐升。

锂电材料业务有望回暖,业绩考核彰显管理层信心:2018年,公司锂电池材料业务实现营业收入12.80亿元,同比减少4.66%;毛利率24.21%,同比下滑14.64个百分点。日化材料及特种化学品业务营业收入7.12亿元,同比增长11.80%;毛利率25.61%,同比提升0.54个百分点。电解液行业经历价格战后价格趋稳,六氟磷酸锂及溶剂提价带来成本支撑,公司绑定一线龙头客户,电解液业务2019年有望回暖;同时正极材料随着产能逐步释放,2019年有望减亏。公司已实施2019年股票期权与限制性股票激励计划,2019-2021年业绩考核目标为2.5、5.1、6.5亿元,彰显管理层信心。

估值

在当前股本下,我们结合年报调整盈利预测,预计公司2019-2021年每股收益分别为0.73/1.49/1.91元(原预测摊薄每股收益为0.75/1.50/-元),对应市盈率为41.2/20.2/15.8倍,维持增持评级。

评级面临的主要风险

新能源汽车需求不达预期;价格竞争超预期;新产能释放不达预期。