思维列控:业绩符合预期,静待新产品放量

公司2018年业绩概述:2018年营业收入为5.41亿元,同比增长17.86%;实现归母净利润1.88亿元,同比增长43.27%;实现扣非归母净利润1.33亿元,同比增长41.35%,经营稳健,业绩实现高增长。铁路行业投资高企,公司收入稳健增长。2018年实现营业收入5.41亿元,同比增长17.86%;其中,LKJ系统收入为4.66亿,占比总收入86.15%,同比增长18.60%;机务安防系统收入为0.7亿,占比总收入12.91%,同比增长9.23%;其他业务收入为511万,占比总收入不足1%,同比增长80.17%。相比于2016年、2017年公司收入分别同比下降17.01%、24.61%,2018年公司收入止跌反转维持增长,主要原因在于2018年铁路投资规模高于预期,公司主打产品LKJ系统销售量同比上升,同时机务安防系统产品招投标恢复,6A和CMD销售量同比上升。

公司经营提质增效,毛利率同比提升,期间费用率同比下降。2018年公司综合毛利率为66.73%,同比增加2.63个百分点;其中,LKJ系统毛利率为66.73%,同比增加3.39个百分点;机务安防系统毛利率为60.19%,同比降低0.18个百分点,维持稳定。2018年公司期间费用率为36.29%,同比降低3.71个百分点;其中销售费用率、研发费用率分别降低2.61个百分点和3.87个百分点,管理费用率、财务费用率分别增加1.69个百分点和1.07个百分点。

归母净利润大幅增长,新产品推广在即业绩高增长可预期。公司2018年实现归母净利润为1.88亿元,同比增长43.27%,2018年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1.33亿,同比增长41.35%;公司2016年、2017年公司归母净利润同比下降30.87%、29.86%,2018年公司经营改善,产品综合毛利率提升,期间费用率下降,公司业绩高增长。截至目前,公司已在郑州铁路局、昆明铁路局、青藏公司等8个路局开展LKJ-15S运行试验,累计运行超过150万公里,积累了大量实践经验。2018年,LKJ-15S系统已经批量试生产,并全力推进LKJ-15S产品的推广工作。

并购蓝信科技高铁业务落地,三铁战略坚定推进。并购蓝信科技提升了公司列控业务的核心竞争力,标志着公司高铁业务战略落地实施,增强上市公司持续盈利能力,蓝信科技承诺利润2019年-2021年净利润为1.7亿、2.1亿和2.5亿,提增厚上市公司业绩。未来,公司继续积极推进三铁国际战略,地铁和海外业务持续取得突破,目前已有海外和地铁相关业务订单。

盈利预测和投资建议:短期关注公司LKJ-15S新产品落地,中期关注新产品放量,新产品周期开启节奏将持续加快,长期关注公司三贴大战略持续推进。2019年,公司将巩固提升既有业务成果,着力推进公司列控核心产品LKJ-15S系统装车推广,力争年内实现批量销售。我们预计公司2019年-2021年的净利润为9.18亿/5.15亿/6.76亿,继续维持“买入”评级。

风险提示:新产品推广低于预期;铁路投资低于预期。