景嘉微:国产GPU翘楚,业绩增长符合预期

事件:公司发布2018年年度报告,报告期内实现营业收入3.97亿元,同比增长29.71%;实现归母净利润1.42亿元,同比增长19.74%;扣非净利润1.37亿元,同比增长28.67%。图形显控业务稳步增长,加强研发投入布局新一代产品。报告期内,图形显控业务实现营业收入2.91亿元,同比增长27.76%,毛利率为76.48%,同比略降0.64pct。公司持续专注以JM5400为架构基础的产品应用,同时加强投入开展新一代JM7200芯片的研发工作,研发费用同比增长39.06%。2018年9月完成JM7200的流片、封装和功能测试工作,未来随着JM7200在原有军品业务中的应用,相关产品的性能和市场竞争力将会大幅提升,盈利能力也将进一步增强。另外,JM7200在民用领域的应用也取得突破,已完成与国内主要GPU和操作系统厂商的适配工作,目前安全自主可控行业迎来重要发展机遇,公司的图形显控产品有望在民品市场得到批量应用。

小型专业化雷达定型批产,实现高速增长。报告期内,小型专业化雷达获得定型批产,实现营业收入0.78亿元,同比增长64.78%。目前公司专注于小型专用化雷达,依托在微波射频和信号处理方面的长期技术积累,聚焦技术要求高的核心部件,未来公司有望通过内生和外延发展,在丰富部件规格和整机系统方面取得突破。

通过股权激励进行利益绑定,激发员工积极性和创造力。2017年公司实施股权激励计划,向管理人员以及核心骨干等授予339.60万股限制性股票。2018年公司实施预留部分的股权激励计划,向中层管理人员以及核心骨干等36名激励对象授予45.71万股限制性股票。通过股权激励进行利益绑定,有助于激发员工的积极性和创造力,巩固公司作为高新技术企业的核心竞争力。

盈利预测与投资建议:预计2019-2021年营收分别为5.17/6.74/8.69亿元,归母净利润分别为1.76/2.16/2.80亿元,EPS分别为0.58/0.72/0.93元,对应PE为77/63/48倍,鉴于公司目前是国内唯一能够量产国产化GPU厂商,相关产品民用市场空间巨大,给予“买入”评级。

风险提示:军品订单不及预期;显控产品民用市场推广不及预期。