爱婴室:业绩略超预期,内生+外延扩展提速

收入稳健增长,业绩略超预期

2018年,公司实现营业收入21.35亿元,同比增长18.12%;归母净利润1.20亿元,同比增长28.23%;扣非后归母净利润1.03亿元,同比增长19.03%,其中,门店销售收入18.86亿元,同比增长14.97%,批发、电商业务取得较高增速。分产品构成来看,重点品类奶粉收入增长达29.77%,主要受益于产品结构升级。公司拟每10股派发现金股利3.60元。

受益产品结构和供应链优化,毛利率进一步提升

2018年,得益于商品结构和供应链的优化,18年公司毛利率为28.77%,同比提升0.37pct。18年公司总费用率为21.37%,同比上升0.56pct。其中,销售费用率18.22%,同比上升1.23pct;管理费用率2.96%,同比下降0.55pct;财务费用率为0.19%,同比下降0.12pct。由于毛利率优化,公司净利率得到提升,2018年公司净利率为6.12%,同比上升0.34pct。

同店增长稳健,2019年计划新开50-60家

2018年,公司可比店同店增速高达5.2%。截至2018年末,公司共有直营门店223家,经营面积13.50万平方米,上半年新开门店45家,关闭11家,门店净增加34家。公司2019年计划新开50-60家直营门店。

电商+自有品牌发展良好,牵手腾讯探索智慧零售

2018年公司电子商务平台销售额4,534.79 万元,同比增长138.98%。自有品牌占比提升,全年销售1.78亿元,占比达8.89%,同比增长28.99%。公司与腾讯建立长期战略合作伙伴关系,共同探索智慧零售。2018年12月投资重庆泰诚实业,首次采用外延手段实现异地扩张,扩展西南市场。

风险提示

公司同店增速下滑风险;全国新增人口数量下滑。

区域型母婴连锁龙头,维持“增持”评级

公司是华东地区母婴连锁龙头,具备良好的品牌影响力。2018年以来,公司内生展店加速+全渠道建设,牵手腾讯探索智慧零售,外延投资重庆泰诚实现跨区域扩张。预计2019年/2020年/2021年净利润分别为1.47/1.89/2.40亿元,维持“增持”评级。