正海生物:业绩增长稳健,新产品获优先审评

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3月29日,公司发布2018年年报,实现营收2.16亿元,同比增长17.92%;实现归母净利润8581.51万元,同比增长39.15%;扣非净利润8338.54万元,同比增长47.70%;基本每股收益1.07元。利润分配预案为每10股派金6元(含税)。

公司同时发布一季度业绩预告,预计实现归母净利润2626万元-3064万元,同比增长20%-40%。

业绩增长稳健,主要产品销量高增长

报告期内,公司营收和归母净利润增速分别为17.92%和39.15%,符合预期。公司主要产品销量保持稳定增长,共实现销量26.88万片(瓶),同比增长45.67%,其中口腔修复膜销量同比增长51.10%。分产品看,口腔修复膜实现营收1.05亿元,同比增长21.22%;生物膜实现营收9644万元,同比增长11.73%;新产品骨修复材料实现营收1119万元,同比增长33.46%,伴随公司学术推广以及招标入院工作的推进,未来有望在低基数的基础上继续实现快速增长。整体毛利率93.08%,其中口腔修复膜和生物膜毛利率分别为93%和94%,与去年大体持平。

分季度看,2018年Q4,公司实现营收5007.39万元,与去年同期基本持平;实现归母净利润2066.28万元,同比下降10.23%,预计是由销售费用投入增长导致。报告期内,公司积极应对市场变化,不断进行市场开拓,加强销售渠道建设及学术推广力度,销售费用8357万元,同比增长9.52%。随着规模的扩大,整体管理效率提升,使管理成本得到有效控制,管理费用同比下降15%。公司继续加强资金管理,投资收益1448万元,较去年同期增长133.59%。

近年来,随着民营牙科医院/诊所的发展和我国居民口腔保健意识的提高,我国种植牙行业增长迅速,公司的口腔修复膜和骨修复材料产品将充分受益于行业增长,且进口替代空间广阔。

营销效率提升,活性生物骨获优先审评公司采用直销和经销相结合的销售模式,积极引入并合理布局专业营销人才和优质经销商,营销网络覆盖全国。专业化学术推广和产品宣传策划,提高了公司产品的知名度和美誉度。2018年以来,随着营销体系管理优化,营销队伍大,营销人员数量大幅度增加,营销效率得到提升。直销和经销分别实现收入0.63亿元和1.53亿元,毛利率分别为96%和92%。公司在全国有近450家经销商,主要产品的市场份额和市场覆盖率都得到了提升,销量实现快速增长。公司围绕再生医学领域,在研产品储备丰富:活性生物骨因被列入国际重点研发计划,上市申请于2018年11月获得优先审批,预计2020年获批,将带来新的盈利增长点。引导组织再生膜、新一代生物膜、高膨可降解止血材料、子宫内膜修复产品研发正常推进。

投资建议

公司是再生医学领域的领先企业,伴随我国种植牙行业的高速增长,公司主要产品口腔修复膜和新产品骨修复材料预计将保持较快增速,且进口替代机会较大。公司积极优化营销体系,产品销量实现高增长,经营效率不断提升。活性生物骨等在研品种储备丰富,进展顺利,是未来新的盈利增长点。我们预测公司2019-2021年EPS分别为1.43/1.91/1.55元,对应市盈率分为39X、29X、22X,维持“推荐”评级。

风险提示:主要产品较为集中的风险、新品研发风险、估值风险。