pmi回升符合预期,供求回暖外压依旧

事件:

2019年3月31日,统计局公布中国2019年3月份官方制造业PMI相关数据:官方制造业PMI50.5%,预期49.60%,前值49.20%;官方非制造业PMI54.80%,预期54.40%,前值 54.30%。

点评:

2019年3月制造业PMI较2月大涨1.3个百分点,时隔3个月后再次回升至荣枯线上。3月PMI的回升原因可以归因为四点:第一、从历史角度来看,一般3月PMI的水平往往高于2月的水平,预计与3月企业全面开工复产以及季节性因素相关,同时我们关注到2016、2018年3月均较2月回升达1.2个百分点,因此2019年3月PMI表现符合历史规律。第二、减税降费促进供需两端缓慢恢复。第三、高频数据方面、6大集团日均耗煤量明显回升,原油价格保持上行趋势:高频数据也显示出生产回暖的趋势。第四、从构成分项来看,生产以及新订单分项回暖力度较大,对PMI回升起到主要推动助力。

从具体的分项看,13个分项均较2月有所上行。其中进口和生产两大分项大幅上行,分别较2月回升了3.9和3.2个百分点。除去季节性因素之外,供需两端的表现确有弱企稳的倾向。虽然PMI所有分项均较2月有所回升,但仍有6项处于荣枯线之下。其中新出口订单、库存指标仍处于荣枯线之下,延续之前疲弱的态势。

具体从数据上来看:生产指数大涨至52.7%,较2月回升3.2个百分点,生产分项的回升系本月PMI回暖的主因。虽然受季节性因素影响,3月生产一般均高于2月。但有两点值得关注:第一、2019年3月生产分项回升幅度高于2016、2018等年份,显示供给端确有回暖的预期。第二、减税降费政策逐渐发力,对供需两端回暖有所助力。但鉴于经营者预期未见大幅改善、同时需求端数据(进口以及新订单指数)仍处于荣枯线下,因此3月的生产企稳仍属弱企稳。

总结及分析:整体看3月PMI的回升符合我们的预判以及历史规律。预计3月CPI、PPI(价格因素)以及工业增加值(生产指标)均将有所好转。但3月回升有季节性因素干扰,同时内外需求指标仍处于荣枯线之下,内外疲敝的态势并未发生实质性改变,基本面回暖的判断仍言之尚早。