珀莱雅:家族民营企业,化妆品国货经典

化妆品行业:(1)中国化妆品市场增速领跑。在中国化妆品是高速发展的成长性行业,2010-2018年我国化妆品行业复合增长率达16%,明显高于其他化妆品消费大国。(2)化妆品行业具有明显的长尾效应。2008年至今,雅诗兰黛、欧莱雅、资生堂都是10倍以上的大牛股,然而反观他们的业绩,并没有很强的增长,甚至有些财年负增长,但估值却达到了40多倍。主要原因在于这些化妆品巨头拥有超级稳定的现金流和超级稳定的ROE,而且一旦品牌树立,就回产生明显的长尾效应。

公司核心竞争力:(1)拥有“差异化、年轻化”的多品牌资产。公司涵盖珀莱雅、优资莱、韩雅、悠雅、猫语玫瑰、悦芙缇等品牌,进一步深入“品牌年轻化战略”;(2)推行“三架马车”战略,多渠道协同发展模式。公司持续对线下传统渠道如日化专营店、百货商场和超市,实行精细化管理,进一步稳固公司在线下渠道的传统优势;同时继续发展电子商务、单品牌店销售模式,实行多渠道协同发展。

2018年业绩成效显著。公司2018年实现营收23.6亿元,同比+32.4%,归母净利润2.9亿元,同比+43%,扣非后归母净利润同比+50%。预计2019年归母净利润增速33%,对应19年估值为34倍。

风险提示:行业竞争或加剧;渠道结构风险;新项目孵化风险。