广联达2018年年度报告点评:收入快速增长,云转型效果显著

收入快速增长,管理费用增加影响利润增速:

公司战略推进顺利18年收入实现快速增长,在高基数的情况下增长23%。分业务板块来看,造价业务实现收入20.57亿元,同比增长25%;受整体施工业务整合影响,施工业务实现收入6.59亿元,同比增长18%,增速相较之前有所变缓。各项业务成本基本维持稳定,整体毛利率同比微增0.35个百分点。公司利润增速低于营收增速,主要系公司管理费用快速增加,报告期内,公司管理费用增长47.3%至7.64亿元,其中员工数量增加带来的员工薪酬和股权激励费用增加较快。

云转型范围和产品种类进一步扩大,转型效果显著:

公司造价业务云转型的产品种类和区域范围进一步扩大。公司云业务转型地区由6个扩大至11个,转型业务范围由工程计价业务扩展至全造价业务。云转型效果显著,18年云业务确认收入3.7亿元,同比增长717%,云业务已占总收入的13%;同时2018年新签云合同金额6.55亿元,同比增长274%,期末云相关的预收款项余额4.14亿元,同比增长219%;转型地区用户转化率、续费率持续提升,截至报告期末,老转型6个地区计价用户转化率及续费率均超过85%,新转型5个地区的计价用户转化率超过40%,11个转型地区的算量用户转化率超过50%。

投资建议:

考虑激励费用摊销影响和云转型各项费用开支加大,下调公司19-20年归属于上市公司股东净利润分别为4.95和6.21亿元(原预测为5.69/7.17亿元),同时预测公司21年归属于上市公司股东净利润为8.15亿元。看好公司成长为数字建筑平台服务商龙头和SaaS化转型的标杆企业,维持“增持”评级。

风险提示:工程造价产品云转型不及预期;工程施工业务拓展不及预期;市场整体估值水平下降。