汇付天下:业绩稳增长,今年将迎估值修复

全年收入高速增长88%,净利润增长51%

2018年公司营业收入32.46亿元,同比增长88%,经调整净利润2.63亿元,同比增长51%,业绩符合市场预期。

整体毛利率有下降,移动POS毛利率上升

公司2018年毛利率从2017年的32.8%下降至27.4%。毛利率下降主要是移动POS提供的支付服务占比交2017年上升,但移动POS毛利率也有上升,从2017年的20.9%上升至2018年的21.4%。

2018年完成支付交易额1.8万亿,增加58%

公司收入来自支付交易额的佣金,基于客户规模与业务范围的持续扩大,公司2018年完成支付服务交易量1.8万亿元,同比增58%。公司优化出口电商类商户解决方案,跨境业务交易规模快速增长,2018年实现跨境支付交易量202亿元,同比上涨312%,营业收入3000万元,同比增115%。公司主要客户包括小微商户和垂直行业客户。小微商户由2017年底的580万家增至2018年底830万家,行业客户由2017年5700家增至8700家。

今年将迎来估值修复

2019年3月26日,有第三方支付公司在A股过会,预计今年将登陆A股。A股通常发行市盈率23倍,远高于公司目前12.2倍的PE,届时港股估值向A股靠拢,公司估值将迎来修复。

维持“买入”评级

预测2019~2021年收入分别为46.18亿元/64.8亿元/89.56亿元,增速分别为42.3%/40.3%/38.3%,2019~2021净利润分别为3.43亿元/44.33亿元/5.39亿元,增速为30.3%/26.4%/24.5%,对应EPS为0.27元/0.35元/0.43元;股价(20190327))对应2019~2021市盈率分别12.2倍/9.6倍/7.7倍。公司合理估值范围PE为22~23倍,对应股价7~7.4港币,维持“买入”评级。

风险提示

移动POS布局推进不及预期,新支付方式变革替代现有业务。