比亚迪2018年报点评:业绩符合预期,龙头地位稳固

营收1300亿元,+23% 公司2018年实现营收1300.55亿元,同比增加22.79%,归母净利润27.8亿元,同比下降31.63%。公司预计2019年一季度净利润为7亿元-9亿元,同比增长583.39%-778.65%,系电动车产品销量高速增长所致。 三费改善,研发投入持续增长 报告期内,三费占比8.83%,较去年同期下降0.88pct,其中销售费用率为3.64%,下降1.01pct,管理费用率为2.89%,基本持平,财务费用率为2.30%,微增;研发投入比例6.56%,增加0.64pct,同比+36%。受新能源补贴下降影响,公司毛利率下降2.61pct,为16.40%。

乘用车:“龙”行天下,“比”翼齐飞 年在国内车市整体表现不加的情况下,比亚迪汽车逆势上扬,全年累计销售52.07万辆,同比增长27.09%,连续5年成为国内新能源汽车销量第一,连续4年成为全球新能源汽车销量冠军。龙脸设计+核心科技+开放体系,推动精品战略,王朝产品竞争优势明显,19年公司将继续投放系列车型,迎来传统+新能源车两翼联动发展。

动力电池外供+云轨:增长新起点

公司创立至今,经历了镍镉电池-锂离子电池-动力电池的业务转型。2018年动力电池业务开始对外开放供货,动力电池业务有望走上新的发展阶段。比亚迪现有、在建及签约的动力电池项目产能累计已达100GWh,2019年将新增14GWH,产能扩张加速,满足快速增长的下游需求。我国城市轨道交通潜力很大,城轨投资能够有效的支撑经济,平滑周期,改善民生,云轨具有造价低,工期短等特点,十分适合三四线城市的建设需求,有望打造新的出行帝国。

首次覆盖,“增持”评级 汽车产品周期+动力电池外供+云轨建设加速,我们认为公司业绩迎来明显改善。我们预计公司19-21年每股收益1.32/1.72/2.30元,对应PE为54.4/41.8/31.1,首次覆盖,给予“增持”评级。

风险提示:公司新能源汽车市场份额降幅较大;云轨建设不及预期;外供进程低于预期;