潍柴动力2018年年报点评:重卡产业链龙头,市场占有率稳定

全年收入稳步增长,毛利率、期间费用率均有改善

公司全年业绩稳步增长,实现营业总收入1592.56亿元,增长5.07%,归母净利润86.58亿元,增长27.16%,陕汽、法士特、凯傲营业收入分别为511.20亿元、139.24亿元、605.40亿元,增长7.96%、5.12%、3.50%。全年毛利率为22.33%,较17年提升0.49pct;期间费用率为13.36%,较17年降低0.19pct,其中销售费用率、财务费用率降低0.15pct、0.34pct,管理费用率、研发费用率上升0.06pct、0.25pct。

主要产品市场占有率稳定,战略产品销售增长较快

2018年公司主要产品销量保持高位,市场占有率稳定。其中重卡发动机销售36.3万台,同比持平,市场占有率31.6%;重卡销售15.3万辆,同比增长2.7%,市场占有率13.3%;变速箱销售90.9万台,同比增长8.9%,其中重卡用变速箱86.9万台,市场占有率75.7%;叉车销售20.4万辆,同比增长6.1%;3吨及以上装载机发动机8.9万台,同比增长14.8%,市场占有率84%。公司战略产品增长较快,扬柴发动机、WP9H/WP10H、农用装备用发动机、叉车用发动机分别销售11.8万台、5.8万台、4.2万台、0.4万台,增长16.1%、100.1%、49.1%、18.7%。

开拓新能源业务,合作巴拉德、锡里斯等布局燃料电池

公司深度布局燃料电池业务,18年收购巴拉德19.9%股份成为其第一大股东,并成立合资公司联合开发下一代质子交换膜燃料电池电堆和应用于客车、商用卡车和叉车的下一代质子交换膜燃料电池模组,并将对锡里斯的持股比例提高至20%,未来将合作推动固态氧化物燃料电池技术在中国市场的商业化。

投资建议

预计公司2019年至2021年归属于母公司股东的净利润分别为90.26亿元、98.13亿元、105.22亿元,对应的EPS为1.14元、1.24元、1.33元,对应的PE为10倍、9倍、8倍,首次覆盖,给予“增持”评级。

风险提示

重卡销售未及预期的风险;新业务进展未及预期的风险。