艾德生物:业绩增长稳健,研发创新驱动长期发展

业绩总结:公司2018年实现营业收入4.4亿元,同比增长32.9%;实现归母净利润1.3亿元,同比增长34.7%;实现扣非后归母净利润1.1亿元,同比增长35.0%;经营性现金流0.9亿元,同比1.7%。

业绩符合市场预期,费用率持续优化。公司2018年实现营收和归母净利润同比增速分别为42%和41%,扣非净利润增速44%,业绩符合市场预期。公司四季度收入和归母净利润同比增长47%和64%,显著高于前三季度增速,主要系四季度订单因故延迟确认所致。费用方面,2018年销售费用率和管理费用率分别为39.15%和5.87%,较去年同期分别下滑0.13和1.97个百分点,继续保持下降趋势,预计随着销售规模和经营水平的持续提升,公司费用率仍有一定改善空间,盈利能力有望进一步加强。

深化营销网络建设,新品推出加强市场竞争力。报告期内,公司进一步加强营销网络建设,完善直销网络,市场覆盖率和渗透率持续提升,销售团队超过200人,产品已进入全国400多家大中型医疗机构,通过加强专家、药企交流合作等方式持续拓展海外市场,实现境外收入4588万元,同比增长47.24%。2018年以来公司多款新品获批上市,已有PCR、NGS、FISH等多个技术平台的产品获批,产品线持续丰富,为公司持续增长奠定了基础,ROS1试剂盒在韩国、中国台湾获批,进一步增强了海外市场的竞争力。

打造“研发双中心”,技术创新助力长期发展。公司高度重视研发创新工作,持续加大研发投入,连续多年研发占比保持15%以上,2018年研发投入0.78亿元,同比增长54.12%,占收入比高达18%。公司依托厦门和上海两地优势打造了“研发双中心”,目前已完成了上海研发中心的建设及厦门研发中心的改造扩建工作,将加快深耕肿瘤精准诊断领域,随着新的靶点药物发展,预计新的检测产品将不断推出。

盈利预测与评级。我们预计2019-2021年EPS分别为0.82元、1.09元和1.45元,对应当前股价估值分别为65倍、49倍和37倍。我们认为公司作为国内肿瘤伴随诊断的领军企业,未来三年业绩复合增长率高达30%以上,高成长性较为确定,潜在市场空间大,继续维持“买入”评级。

风险提示:新产品研发进展与销售低于预期,肿瘤精准检测产品竞争加剧风险。