高德红外年报点评:净利润同比增长1.26倍,资产减值损失大幅减少是主因

净利润同比增长1.26倍。公司2018年实现营业收入10.84亿元,同比增长6.61%;归属于上市公司股东的净利润1.32亿元,同比增长1.26倍;归属上市公司股东的扣非净利润为0.88亿元,同比增长1.11倍;每股收益0.21元。净利润大幅增长主要原因是应收账款回收较好,资产减值损失-3153万元,而2017年计提了资产减值损失6255万元。公司每股经营活动产生的现金流净额为0.47元,远高于每股收益,现金流健康。公司拟每10股转增5股,并派0.3元(含税)。

高研发投入比,看好公司可持续的创新能力。公司2015年、2016年、2017 年、2018年研发投入分别为1.68亿元、2.23亿元、2.48亿元、2.68亿元, 占营业收入比例分别为26.55%、27.51%、24.39%、24.72%。公司持续大规模研发投入,为公司未来产品创新,业绩增长提供了坚实的支撑。

红外热成像仪及综合光电系统:全产业链战略布局优势,核心器件自主化。公司拥有完全自主知识产权的“中国红外芯”,打造出了高性能非制冷探测器、制冷碲镉汞及“Ⅱ类超晶格”探测器三条红外焦平面探测器批产线, 打破了西方多年的封锁,具备中波、中短波、中长波双色等多种型号探测器的研制生产能力,并成功攻克晶圆级封装技术。公司核心器件技术水平已与西方国家第一梯队持平,已成功实现核心器件全面国有化,为后续大批量、低成本制造核心器件奠定了基础。

公司积极拓展红外技术民用领域应用。民用市场应用领域涵盖个人视觉、工业检测、检验检疫、智慧家居、消费电子、警用执法、交通夜视、环保等。公司先后设立了智感科技、轩辕智驾、安信科技等子公司拓展民用领域,虽然目前这些子公司都处于亏损,对目前公司业绩有一定的拖累,但是民用市场空间非常广阔,为公司未来业绩增长奠定基础。2017年,公司宣布开放现有的技术平台,构造红外生态圈。在智慧家居领域,公司与美的集团成立“热红外传感器联合实验室”。

受益军民融合,维持公司“谨慎推荐”投资评级。公司成功打造以红外技术为核心的武器装备系统完整产业布局,公司已形成一条从上游红外核心器件到红外热成像、激光、火控、制导等武器分系统,再到最终完整的导弹武器系统总体的红外武器装备系统全产业链。随着军改各项措施的落地,公司既有军品型号科研生产任务有望全面恢复,2018年12月,公司获得3.95亿元军品订单。我们预计公司2019年、2020年EPS分别为0.34元、0.43元,目前的股价对应的PE分别为85倍、68倍。

风险提示:产品需求低于预期,政策风险。