先导智能:业绩符合预期,迎来新一轮扩产周期

业绩符合预期,持续高增长

公司发布2018年年报,2018年实现营业收入38.9亿元,同比+78.7%;归母净利润7.42亿元,同比+38.1%;扣非净利润8.21亿元,同比+59.82%。同时,公司发布一季报业绩预告,实现净利润1.73~2.25亿元,同比0%~30%。公司业绩高增长的原因为:1)得益于锂电池行业继续快速持续发展,公司锂电池设备业务也实现了持续快速的增长;2)公司在稳定原有客户的基础上,积极开拓新客户;3)合并报表范围内新增全资子公司泰坦新动力的净利润。报告期内,公司非经常性损益为-7837万元,主要系子公司泰坦新动力计提超额业绩奖励,营业金额约为-1.35亿元。

盈利能力略有下滑

分业务来看,锂电池设备收入34.44亿元,同比增长88.9%,占总收入比重为88.5%,为公司核心业务。光伏设备、电容器设备和3C设备收入分别为2.64/0.7/0.3亿元,同比增长分别为13.9%/65.1%/100%。盈利能力方面,公司的销售毛利率为39.08%,同比-2.06pct,销售净利率为19.09%,同比-5.61pct,盈利能力略有下滑。三费支出保持稳定,销售/管理/财务费用率分别为3.17%/13.25%/0.39%,同比分别-0.70/+1.71/+0.66pct。

低端产能出清,锂电行业迎来新一轮扩产高峰

从供给端来看,2018年动力电池TOP10市占率大幅提升约15个百分点至82.6%,低端产能逐步出清,电池和设备环节均向头部企业集中。从需求端来看,国家政策不断提高对新能源汽车产、销规模的指引,主流车企加大在国内的新能源汽车投资,我们预计2019-20年新能源车销量分别为163/215万辆,对应锂电池需求分别为83/115GWh。根据各电池企业的扩产计划,预计2019-20年国内累计扩产超170GWh,年复合增速超过30%。

盈利预测与投资评级

预计2019-2021年净利润分别为10.31/12.74/16.70亿元,对应的EPS分别为1.17/1.44/1.89元,对应PE分别为31.5/25.5/19.5倍。维持“增持”评级。

风险提示

新能源汽车销量不及预期;下游扩产进度放缓;行业竞争加剧。