年初以来,债市萎靡,长端利率下行受阻,10年国债到期收益率在3.1%附近波动已近3个月,未来继续下探的动力与空间有多大是不少投资者关心的问题。
从基本面来看,去年下半年,大家对于经济的判断是一致性的悲观,利率在不断加码宽松的货币政策与资金面的带动下,下行的非常顺畅,但是今年一季度,情况出现了变化。
一来超过4万亿的社融带动存量增速大幅反弹,周期商品价格回升,中美贸易谈判取得显著进展等信息扰动了人心,让大家对经济有了更多的信心,风险偏好回升,压制了利率。
二来央行对资金面的呵护有所减弱,2月份的跨月,3月份的缴税等关键时点,资金面都出现了收紧的迹象,资金利率的波动加大,货币政策进一步宽松的预期落空。
对这两点,我们认为现在都是短期因素,驱动利率下行的经济环境与货币政策都没有发生实质性的改变,但空间逼仄,信用的机会更佳,票息与杠杆策略更具确定性。
风险提示:经济增长超预期,风险偏好快速回升
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