卓越教育集团:18年业绩符合预期,深耕华南地区快速扩张

公司发布2018年财报: 报告期内,公司实现营业收入14.74亿元,同比增长29.1%;净利润万元,同比增长12.4%;经调整净利润1.21亿元,同比增长13.8%。

点评:

18年业绩符合预期,营收增长29.1%。2018年公司实现营业收入14.74亿元,同比增长29.1%,在2018年教育政策监管趋严的背景下,公司业绩仍然保持良好增长,主要源于招生人次、辅导课时数及平均辅导费用增加所致。利润率方面,2018年公司毛利率40.5%(下降1.77个百分点),净利润5.0%(下降0.78个百分点),利润率下降主要系公司加快了扩张速度,在华南地区及其他新地域市场不断增开新的教学中心,致使营业成本相应大幅增加。分业务看,2018年公司最核心的优学项目收入占比88.3%,由20人以下小班课与一对一或一对多的个性化辅导两项业务构成,优学项目小班辅导、个性化辅导业务收入分别为7.50亿元、5.52亿元,分别同比增长35%、20%,小班辅导业务收入占比进一步提升。

深耕华南地区快速扩张,18年招生人次同增18.6%。截至2018年年末,公司开设的教学中心数量为242个,同比增长34.4%,公司扩张步伐逐年提速,2018年公司新开设约60个教学中心,其中54个位于大湾区主要城市,包括广州、佛山、深圳、东莞、中山及珠海。新增教学中心带动招生人次相应增长,2018年公司招生人次为59.3万,同比增长18.6%,增速有所放缓,但随着新设教学中心的运营成熟,未来招生人次有望进一步增长。

持续优化与丰富现有产品线,并探索在线教育市场,计划通过战略合作或收购实现异地扩张。1)致力于产品组合多元化,扩大目标学生群体。主要通过推广“大语文”产品、拓展个性化辅导下一对三课程、开拓艺术生备考市场的方式丰富现有产品线。2)积极探索在线教育市场。公司增加了在线教育领域的预算投入,用于团队建设、在线技术打磨、产品储备以及市场推广。3)拟通过战略合作或收购实现异地扩张。公司将择机收购或战略投资具有区域知名度的K12课外辅导机构,以提高在目标区域的市场占有率、提高盈利能力。

投资建议:公司作为华南地区K12辅导龙头,区域优势明显,未来公司将积极开拓经济发达的新地域市场,以扩大市场份额。预计公司-2020年经调整净利润分别为人民币1.55/1.91亿元,EPS