汽车行业动态跟踪报告:股比调整大势所趋、长期利于自主崛起

大众与合作伙伴积极探讨股比问题、释放股比调整信号。大众正与中国伙伴就合资股比调整进行谈判,计划最晚于2020上半年宣布合资股比调整情况。目前大众汽车在华有三家整车合资公司,包括一汽-大众、上汽大众和江淮大众,其中江淮大众和上汽大众的股比为50:50,而一汽大众中外股比为60:40,大众正处于其MEB电动车平台导入前期,且具有三家合作伙伴,具备谈判筹码。

提高股比增强大众盈利能力,更好应对存量市场竞争,其他外资品牌预计效仿。大众提高其股比,有望增强其母公司的盈利能力,可以更好的应对现阶段的存量市场竞争,具备更强的价格竞争能力,且合资品牌的股比变动、特斯拉的独资建厂,都给予大众非常大的压力,独资有望增强其企业控制力,更好的应对豪华车下探、电动化等新趋势。股比调整后合资向中方的输血能力减弱,合资中方品牌需要加快其进步速度,据了解,福特也有望进行股比调整,我们不排除其他外资品牌企业也会纷纷进行股比谈判。

合资车企股比变更是长期趋势,总体看利于优质自主。品牌是汽车的核心价值,即便合资中方具备较强实力,亦不足以改变强势外资品牌在华谋求主导权的诉求。长期看合资企业终将走向两极,外资收购股权获得主导,或让出股权退出中国,合资车企股比变动会导致合资中方失去合资企业输血能力,有利于低端产能和低端品牌出清,迎来更好的市场环境,利于集中度提升和优质自主崛起。

盈利预测与投资建议:在合资股比变化的长期趋势下,我们认为不能与大趋势为敌,汽车强国要靠自主品牌,看好已具备一定产销及收入规模,具备丰富产品谱系、品牌高端化初获突破、具备较高研发投入的自主品牌车企,推荐长城汽车,关注吉利汽车。合资股比变动有利于部分国企供应链的进一步打开,看好优秀的自主供应商份额提高,推荐星宇股份,福耀玻璃。

风险提示:1)新能源汽车销量不达预期。放开股比的政策利好下,特斯拉等具备较强竞争力的外资电动车加速国产化进程,导致自主品牌新能源车丢失市场份额,利润快速下降。2)自主车企高端化突破不及预期。随着国内汽车市场完全开放,竞争加剧,自主高端车型若未被市场认可,高端化受阻,将导致较大损失。3)主机厂年降压力高于预期。整车厂年降压力传导至上游零部件企业,导致零部件企业产品毛利率降低,盈利能力下降。