2月金融数据点评:宽信用有波动势仍在,基本面出拐点是关键

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3月10日,央行发布《2019年2月金融统计数据报告》显示,前两月人民币贷款增加4.11万亿元,同比多增3748亿元,2月当月新增人民币贷款8858亿元,同比多增465亿元;M2同比增长8.0%,增速比上月末低0.4个百分点,比上年同期低0.8个百分点。2019年前两月社融增量累计为5.31万亿元,比上年同期多1.05万亿元,2月份当月社会融资规模增量为7030万亿元,比上年同期少4847万亿元。2月末社融存量为205.68亿元,同比增长10.1%。

点评:

2月份当月新增社融数据受票据萎缩影响较大,导致单月大幅波动,今年1月和2月金融数据的波动均较大,但是综合前两月金融数据总体来看,依然可以清晰地看到2019前两个月社融余额的累计增速要高于2018年底的水平,宽信用格局已经出现,且信用结构仍在持续改善。我们依然坚持此前的观点,行情能否持续,“反弹”能否进入到“反转”,核心条件是“基本面拐点”的出现。我们认为在当前金融数据虽有波动,但宽信用势头仍在,后续基本面拐点值得期待。

票据萎缩致单月波动,不改信用结构持续改善2月份当月新增社融数据受票据萎缩影响较大,导致单月大幅波动,但是综合前两月金融数据总体来看,我们认为当前社融增速底部已过,信用结构仍在持续改善,具体来看:

第一,2月新增人民币贷款8858亿,同比多增465亿。1月票据大增引发套利争议后,2月票据融资增加1695亿元,环比有所降温;受春节因素影响,其他项目相比1月均明显少增,比如住户部门短期贷款减少2932亿元。1-2月综合来看,新增人民币贷款4.11万亿元,同比多增3748亿元,信贷需求仍有改善。

第二,2月社融增量为7030亿,同比少增约4864亿,社融存量同比增速由1月份的10.40%回落至2月的10.10%,但仍高于去年12月的9.80%,增速企稳。随着稳信用政策逐步发挥效果,叠加去年二三季度的低基数,预计社融增速将逐步回升。

第三,从社融增量结构上看,票据业务趋严下,银行开票量显著降低,2月未贴现的银行承兑汇票减少3103亿元,同比多减3209亿元。企业债券融资受春节因素影响环比亦少增。1-2月,非标融资合计减少216亿,环比仍改善。

第四,M2同比增长8.0%,主要受公开市场操作净回笼和信用派生季节性回落影响。