宏观专题:减税的逻辑

为什么要减税?

中国经济下行压力的来源有结构性和周期性两方面因素,那么稳增长就应该从这两方面着手。减税则可以同时从解决结构性问题和周期性问题,来实现供给需求双扩张,从而达到生产扩张,但通胀温和。从需求端看,减税可以刺激企业投资,扩张需求。从供给端看,减税可以通过提高资本存量增速、TFP 增速提升潜在经济增速,扩张供给。

减税的阻力在哪?既然减税有那么多好处,那为什么很少有国家能大规模减税?因为减税存在阻力。第一,支出约束。由于支出端硬约束,很难进行减税。第二,债务风险。在支出无法削减情况下,减税将带来债务增加,不仅如此,李嘉图等价的限制,以及发行债务带来的市场利率上升可能对居民、企业支出产生挤出效应。当然,这也不意味着中国无法减税,因为我们的支出还有一些削减空间,货币政策配合下的国债发行,必要时是可以使用的。

减税的规模的有多大?

2019年两会将启动增值税降税第二轮改革,制造业等行业现行16%税率降至13%,将交通运输业、建筑业等行业现行10%税率降至9%,保持6%一档税率不变,确保主要行业税负明显降低。根据2018年我国增值税收入,可以推算出2019年增值税将会按照悲观、中性和乐观三种情形下预计增值税规模在6.3-6.7万亿元区间,这样测算出来16%增值税税率下调一个百分点降税规模在2145-2270亿元,10%档增值税下调一个百分点降税规模在909-963亿元,总计减税规模在7300-7800亿元左右。

减税有什么影响?

2019年增值税减税幅度率高于市场预期,尤其是将交通运输业、建筑业等行业现行10%税率降至9%,未来将会三挡并两档,最终向6%档靠拢,根据我们测算,将制造业等行业现行16%税率降至13%,平均将会增厚净利润8.01%,将交通运输业、建筑业等行业现行10%税率降至9%,平均将会增厚净利润3.3%,采掘、商贸、化工、计算机、纺织服装、通信行业将是增值税减税最大受益者,其中化工、采掘、建筑装饰、医药生物、汽车制造业实际减税规模都超过百亿。整体显示,增值税减税对上游制造企业利润增厚幅度最为明显,采掘和化工净利润增厚幅度达到13.99%和10.95%,下游的食品饮料、汽车制造等受益影响较弱,净利润增厚幅度分别为6.03%、6.9%。

根据测算,此次降税有望推动制造业企业净利润总额增加989.80亿元,交通运输业等净利润总额增加84.99亿元。

风险提示:政策落实不及预期。