中环股份:光伏业务稳定发展,积极布局大硅片

抓住硅片国产化机遇,12英寸大硅片量产在即。目前,国内12寸硅片基本依赖进口,随着物联网、人工智能和新能源汽车等新需求的兴起,硅片需求将进一步增大。国家正在政策、资金和技术研发方面大力推进硅片国产替代进程。在此环境下,公司积极抓住机遇,在内蒙古、天津和江苏展开布局,根据公司2019年1月公告,公司拟定增50亿元投入到无锡集成电路项目,建设月产75万片8英寸抛光片和月产15万片12英寸抛光片生产线,建设期为3年。

光伏产业前景看好,单晶硅片价格开始回升。根据国家能源发展规划路线,预计2020年后能全面实现光伏平价上网。同时根据CCCME统计,2018年印度、美国、欧盟和一些新兴市场本土产量缺口较大,是中国光伏产品的主要出口市场。在海外需求的大力拉动下,公司订单饱满,并在1月底进行过一次提价。公司立足产业发展,积极布局单晶硅片产能扩张。根据公司公告,光伏四期项目已全部达产,预计2019年产能达23GW。同时,公司多渠道布局,积极开展光伏扶贫电站及自发自用分布式电站的开发,避免单一商业电站开发模式。

投资建议:预计公司2019年-2020年的收入分别为183.66亿元、240.19亿元,净利润分别为9.86亿元、14.00亿元。目标价13.50元,给予买入-A评级。

风险提示:光伏市场景气度低于预期,硅片生产进度慢于预期。