昭衍新药公司动态点评:业绩稳定增长,新业务进展顺利

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3月1日,公司发布2018年年度报告,实现营收4.09亿元,同比增长35.69%;实现归母净利润1.08亿元,同比增长41.72%;扣非后归母净利润0.90亿元,同比增长36.92%;基本每股收益0.94元。

2018年度利润分配预案为每10股派现金红利3元(含税),以资本公积每10股转增4股。

业绩增长符合预期,毛利率稍有下降

2018年度,公司实现营收4.09亿元,同比增长35.69%;实现归母净利润1.08亿元,同比增长41.72%,增长符合预期。分板块看,药物临床前服务业务实现营收4.03亿元,同比增长37.97%;实验动物及附属产品销售实现营收487.21万元,同比下降45.92%;新开展的药物警戒服务实现营收15.77万元。

2018年第4季度,公司实现营业总收入1.65亿元,同比增长25.50%;实现归母净利润5112万元,同比增长22.33%,在高基数的基础上实现了平稳增长。

毛利率方面,综合毛利率为53.07%,较2017年减少3.42个百分点。其中,临床前研究服务毛利率为53.48,较2017年减少3.24个百分点;实验动物毛利率为27.84,较2017年减少21.40个百分点。因核心临床前研究服务业务的人工成本、材料及检测成本上升较快,分别较去年同期上升60%和50%,导致综合毛利率有所下降。

报告期内,销售费用同比增长15.17%,主要原因为随着公司业务规模的增长,市场推广投入加大,人力成本及差旅费增加所致。管理费用同比增长48.09%,主要是人力成本增加及因股权激励发生的股份支付费用增加导致。因存款利息增加及汇兑损益影响,财务费用同比减少250.66%。

规模效应显现,在手订单充足在企业研发投入增长和CRO行业认可度上升的双重因素下,研发服务外包市场行业景气度高涨,市场规模持续增加。作为安全性评价细分领域的龙头企业,公司订单饱满,通过子公司苏州昭衍募投项目新增产能逐步投产、以及北京昭衍生产效率的提高,不断扩大规模,有效缓解产能紧张的局面,为业绩增长提供保障。

公司具有市场最全面的GLP资质认证,业务经验丰富,专业服务能力不断提升,尤其是生物分析、眼科、吸入途径给药等高难度试验方面优势突出,在单抗、干细胞、CAR-T及基因治疗产品等创新生物药的能力建设,为后续业务拓展奠定基础。2018年公司人员规模稳定增长至约800人,新业务团队也已初具规模。新客户数、战略合作单位数及订单量都有明显上升。

公司充分享受了市场上旺盛的外包需求,2018年完成的专题数及在研的专题数较2017年均实现较大幅度增长,在研项目量的显著增加。报告期末,预收账款3.39亿元,较去年同期增加27.03%;在手订单量约为8亿,较去年同期增加约19.4%,保证了后续的业务来源。

打造全产业链,提供一站式服务

在做好安全性评价主业的同时,公司也积极寻求产业链上下游的延生:2018年7月成立控股子公司昭衍鸣讯开拓药物警戒服务,以iPVMAP企业药物警戒管理平台为基础,结合专业的技术咨询及技术委托服务的模式,根据客户需求提供定制化服务。成立半年以来,先后与不同规模类型企业,包括央企、合资企业、研发企业、上市公司等建立了药物警戒合作关系。

2018年8月成立全资子公司昭衍医药开拓临床CRO业务,主要提供药物早期临床试验服务(临床Ⅰ期及BE试验),帮助研发企业从药物临床前评价无缝过渡到临床试验。昭衍医药在2018年签约了多家市级以上医院,与其共同建设药物早期临床中心;同时与多家GCP临床实验中心签署了战略合作协议;与几十家医院建立了联系网络,纳入到公司合作的医院资源库中。药物警戒与临床服务业务快速推进,预计2019年开始逐步贡献利润,成为新的利润增长点。

投资建议

作为国内优质的临床前安全性评价机构,公司在设施规模、行业资质、业务经验和客户资源上优势明显,充足的在手订单和新产能的陆续落地,为业绩的快速增长提供保障。药物警戒与临床服务业务进展顺利,将成为新的利润增长点。我们预计公司2019-2021年EPS分别为1.39元、1.94元和2.48元,对应PE分别为46倍、33倍和26倍,考虑到CRO行业在国家创新药物战略下景气度高涨,公司质地优良,看好其中长期发展,维持“推荐”评级。

风险提示:医药政策变动风险、竞争加剧风险。